for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

焦点:美联储小心翼翼为刺激计划谢幕作铺垫

路透6月14日 - 在不到10年时间中,美国联邦储备理事会(美联储/FED)第二次准备就如何以及何时结束大规模资产购买计划展开棘手的辩论。该计划缓冲了遭受危机重创的经济,但却使美联储满手债券,而且可能在其资产负债表上停留数年。

资料图片:2016年10月,美元纸币。REUTERS/Valentyn Ogirenko

官员们关于如何以及何时缩减每月1,200亿美元的债券购买规模的讨论似乎将在本周为期两天的政策会议上展开,而且是在与上一次迥异的背景下进行。上次他们对拥有如此大的债券市场份额更加不安。

“我认为讨论将在周二和周三的美联储政策会议上开始,”国际金融协会(IIF)首席经济学家Robin Brooks表示。“我认为它会非常、非常谨慎地开始,”他补充说,美联储主席鲍威尔不会急于做出结论。

八年前,美联储政策制定者在2007-2008年金融危机后首次提出缩减债券购买的想法时引发市场骚动。但这一次,出现“缩减恐慌“的风险似乎很遥远。

美联储官员已经发布了大量缩减路径的线索,主要官员也曾暗示讨论正在进行;到目前为止,市场对此反应从容。

美联储去年12月表示,将继续每月购买800亿美元的美国公债和400亿美元抵押贷款支持证券(MBS),直到经济在实现充分就业和2%的通胀目标方面取得“实质性进展”。债券购买给长期借贷成本带来下行压力,鼓励投资和招聘。

由于广泛的疫苗接种计划,使得减缓新冠病毒大流行方面取得了很大进展,但鲍威尔在美联储4月政策会议后表示他希望见到增加200万个工作岗位,迄今美国雇主仅增加了这一数字的不到一半。

即使企业试图在预期中的夏季业务高峰之前增加人手,但对感染病毒的恐惧、疫情驱动的就业市场转变、以及额外的失业救济金,阻碍了工人重返岗位的意愿。目前有超过900万美国人失业。

与此同时,通胀比预期的要高,尽管上涨是由预计是由暂时性因素推动的,例如全球半导体生产瓶颈。

“现在发生了很多奇怪的事情,”Ned Davis Research首席国际分析师Alejandra Grindal表示,“要解决这些问题还需要几个月的时间,我们才能确定它们是否只是暂时的”。

在上周公布的路透调查中,大多数经济学家表示,他们预计美联储至少要到8月才能确定缩表的时间表,预计要到明年初才会开始削减每月购买规模。

**不同的经济,不同的框架**

与美联储上次考虑减少购债相比,美国经济可以说处于更好的状态。失业率更低,整体国民产出更接近危机前的趋势,更强劲的助力,包括过去六个月与大流行相关的2.8万亿美元政府援助,有望使今年录得数十年来预计最快的经济增长。

但与八年前相比,美联储似乎没那么急于放松货币政策油门。

一个原因是,大多数联储官员曾经对量化宽松的成本持谨慎态度并渴望尽快停止此类刺激措施,而现在已经更加习惯于将债券购买作为其工具包一部分的想法。当年资产负债表达到约4万亿美元时,被视为需要解决的问题。而如今庞大的资产负债表不再是引起恐慌的特别原因,尽管现在它的规模已经翻了一番。

此外,自去年以来,美联储一直在一个新框架下运作,该框架现在的目标是使通胀率略高于2%,以弥补长期低于2%的通胀,并修复任何基础广泛和“包容性的”充分就业,而不必担心超出该目标。

“这是一个不同的美联储,一个不同的框架,”牛津经济研究院首席美国经济学家Gregory Daco说。

**长期规划**

在美联储将指标短期利率下调至零并开始购买债券以支撑经济和金融市场15个月之后,本周不太可能调整政策。跟之前几个月一样,鲍威尔可能会在会后新闻发布会上强调,经济距离全面复苏还有很长的路要走。

Daco表示,即便如此,决策者仍希望开始讨论他们希望经济达到哪些指标才会削减资产购买计划,其中包括劳动参与率和就业水平以及失业率等。美国目前失业率为5.8%。

2013年,美联储决策者的目标是在失业率降至7%时完成缩减。

一旦开始,缩减可能会以不同的方式进行。从上周路透调查的结果来看,美联储可能不会以同样的速度放慢购买这两种资产,而是可能会更快地逐步停止购买抵押支持证券(MBS)。

不论如何,华尔街经济学家普遍认为关于缩减需要大约一年时间才能完成,与上次类似。但纽约联储4月对初级市场交易商的调查显示,他们预计届时美联储将仅等待六个月就加息,这一时间是上次的一半。

不过,预计这些长期规划都不会成为美联储此次会议讨论的一部分。

美联储周三还将发布新的季度经济预测,这将显示决策者对失业、通胀和经济增长前景以及首次加息日期的看法。

3月份发布的预测显示,大多数决策者预计2024年之前不会升息。分析师预计本周这方面不会发生变化。(完)

编译 李婷仪/刘秀红/汪红英;审校 徐文焰/王灿/杜明霞

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up