June 14, 2018 / 5:17 AM / 5 months ago

分析:美国页岩油业者在55美元进行油价对冲 却错过70美元的甜头

路透纽约6月14日 - 油价大涨至每桶70美元上方,但美国许多大型页岩油业者却错失了这个良机,因为他们去年以每桶约55美元通过期货合约出售原油,当时看来这是个不错的交易,但如今看来是贱卖了。

资料图片:2017年5月,美国德州,一处页岩油设施。REUTERS/Ernest Scheyder

这些对冲押注将会压抑营收,并让华尔街投资人感到更加气馁,他们本就对德州西部二叠纪盆地景气热络但回报缓慢感到失望。

根据位于丹佛的顾问机构PetroNerds,在油价约每桶70美元的情形下,前25大页岩油生产商第二季营收合计将短少17亿美元。上述生产商中有许多业者之前都利用对冲来确保可以取得每桶55-58美元之间的价格。

部分德州西部生产商面临另一个限制获利的因素:由于地区产出超过输油管线负载能力,导致运输成本上升,业者因而被迫调降价格。

西德州原油目前与美国指标期货间的贴水幅度为每桶9美元,本月稍早一度贴水12美元。

部分公司此前通过对贴水进行对冲,使自己免受价差扩大的打击。

但是那些没有这么做的公司,虽然也对冲了未来的油价,比如在每桶55美元,但被迫以40-50美元区间中低档的价格出售原油。

根据第一季监管申报文件,二叠纪盆地的最大石油生产商--西方石油(Occidental Petroleum) (OXY.N)以定价在每桶约59美元的西德克萨斯原油期货进行对冲。该公司未对Midland的价差进行对冲。

西方石油在二叠纪盆地的产量约为22.6万桶/日。该公司对其对冲策略不予置评。该公司管道业务的业绩好转,或许可以抵消钻井收入的走软。运输成本上涨,使得该公司的管道部门受益。

**失去油价上涨时获得更多收益的机会**

去年许多公司以每桶50几美元的价格出售未来的石油产出,希望抓住油价短期上涨的机会锁定收入,以支付钻井和生产成本。在西德克萨斯,那些成本可能为每桶30美元或者更低,因此这些公司既对冲了未来的油价下滑风险,又可以获得健康的利润。

但是,这种保护机制的代价是放弃了油价可能涨得更高所带来的收益。

RBC Capital Markets全球能源策略师Michael Tran表示,第二个问题与管道运输能力有关,缘于产量快速增长使得管道运能较原油生产商预期时间提前好几个月达到极限。

西德克萨斯生产商目前的产量超过330万桶/日,上年同期则为240万桶/日。由于库存充裕加上管线负荷已满,生产商不得不提供大幅度贴水,来补偿日渐上升的运输成本。

美国原油期货与二叠纪盆地石油之间这种较大的价差被称为米德兰(Midland)价差,该价差以西德克萨斯油田的中心城市命名。

直到近期,企业还没有就这种贴水进行对冲,因为米德兰石油以往一直紧密跟随美国原油期货的价格。此类对冲的市场也没有期货对冲市场那么充满活力。

根据路透对美国监管文件的分析,但在第一季末时,14家页岩企业进行对冲操作,对冲规模为2019年西德克萨斯州的1亿桶产量,而第四季末时对冲规模只有4,000万桶。

“这种情况真的变得越来越普遍,”PetroNerds联合创始人Ben Montalbano称。Montalbano还称,过去两年米德兰原油的对冲规模增长了十倍。

进入今年后,Cimarex Energy(XEC.N)对冲了大约90.5万桶2019年西德克萨斯原油,定价为较美国指标期货贴水0.47美元。这意味着如果美国石油期货在每桶70美元交易,Cimarex可以在69.53美元卖出石油,与没有进行对冲的企业的情况截然不同,他们面临接受全部米德兰贴水的风险。目前,米德兰贴水为9美元。

根据公司申报文件,第一季时,Cimarex将价差对冲仓位增加至310万桶。不过当中有约半数是以较为不利的价位--每桶贴水4.83美元进行对冲,若期货价格位每桶70美元,实际的贩售价则是在65美元。

第一季Cimarex在二叠纪盆地的产出约为5万桶/日。该公司并未回应置评请求。

**管线问题**

由于主要输油管预计要到明年才会上线,而产出持续增加,分析师预期Midland价差仍将维持在高档。Occidental在近期一次简报中指出,该公司预期第三季价差将达到每桶20美元。

Tran称,“这是三年来首度出现没有新管线来纾解瓶颈的状况。”

包括Apache Corp (APA.N)、Pioneer Natural Resources (PXD.N)在内的部分业者表示,他们无须担心价差,因他们已经向油管业者预订足够的空间来运送原油。

Apache表示,已经开始就2019年的Midland仓位进行对冲。Pioneer财务长Rich Dealt则是表示,该公司没有这类仓位。

Dealt称,“Pioneer未来几年有强大的运输能量,可以几乎全数将二叠纪盆地的产出输出到墨西哥湾以供出口,或是卖给炼厂。”

油价互动式图表 tmsnrt.rs/2Ju0q1p

(完)

编译 张明钧/李春喜/侯雪萍;审校 王琛/张涛/张荻/李爽

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