October 29, 2018 / 12:16 PM / 20 days ago

分析:美国成长股受热捧时光已逝 价值股重归主流

路透纽约10月29日 - 美股牛市持久不退,最近一波升势背后一个无可否认的事实是:成长股无论怎么追价都有赚头,还是个不小的赚头。

2018年5月10日,美国纽约,纽交所内交易员们的工作场景。REUTERS/Brendan McDermid

比起买进价值股,为了购买亚马逊(AMZN.O)以及谷歌母公司Alphabet Inc (GOOGL.O)等高速成长的股票而支付更高溢价,在过去超过五年时间里一直被视为是成功窍门。在这超过五年的时间之内,成长股涨势比起价值股的升幅几乎达到2比1的比例水准。

如今事态有了变化。

过去一个月来,这样的获利模式已经瓦解。罗素1000成长股指数10月以来已经下跌超过10%,是金融危机以来最差表现,该指数主要成分股的特色为股价相对于获利而言偏高。在同一段时间内,罗素1000价值股指数仅下跌7%。

这样的转变上周让市场大松一口气,此前亚马逊和Alphabet皆公布营收不如预期,其股价跌幅创下多年来最深。以科技业成长股为主力的纳斯达克指数.IXIC则是出现全面性修正,全面性修正的定义是从近期高点下跌至少10%。

时间进入本月,罗素成长股和价值股指数的落差创下至少40年来最大。先前出现这样的情形,往往会导致价值股重受青睐,并引发类股轮动的揣测;可列入价值股者包括摩根大通(JPM.N)、埃克森美孚 (Exxon Mobil) (XOM.N)以及强生(J&J)(JNJ.N)等等。

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“当轮动开始调转方向(类似均值回归),价值股的表现在几年内继续好于成长股。这是一种长期存在的回归均值交易,”Federated Investors的首席股市策略师Phil Orlando说。

标普500指数.SPX现在已较9月20日高位下跌约9%,受部分今年表现最好且权重较大的板块拖累,包括科技板块和非必需消费品板块等。

这两个板块均已连续第三周下跌,该板块中包括亚马逊和Alphabet等成长股,这令一些市场参与者认为市场正在全面转向价值股。

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根据富时罗素的数据,科技股在罗素1000成长股指数中所占权重接近35%,其次是非必需消费品类股,占到18.8%。

即便是近期下跌,若按未来市盈率看成长股依然昂贵,鉴于引燃这波跌势的因素是投资者的担忧,投资价值股的论据就更加有说服力。

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富瑞金融集团(Jefferies)的股票策略师Steve DeSanctis表示,现在持有价值股具有充分的理由。

“我们开始看到,价值股的获利增速超过成长股,如果GDP增长率超过3%,那么应该会有一个相当好的盈利环境,”DeSanctis称。

美国商务部周五公布的第三季度国内生产总值(GDP)首次估值报告显示,GDP环比年率为增长3.5%。

不过,目前仍不清楚随着牛市进入周期尾段,转向价值股是彻底的资金轮动,抑或只是抛售潮中暂时的防御性操作,就像今年2月标普500指数跌至修正区域时那样。

BTIG驻纽约首席股票和衍生品策略师Julian Emanuel表示,当前环境与今年稍早情况不同的是,美联储似乎比之前更坚定要继续推进升息。这已经导致美债收益率一路走高。

“投资者内心看法已转为长期收益率正在上升。若果真如此,这对高市盈率的股票来说绝对是不利的,”Emanuel表示。

随着美联储升息,投资人还担心中国经济增长放缓及美元走强。美元升值则进而会损及新兴市场及大型跨国企业的获利表现。

“美联储表明正在前进、稳定升息,尽管全球面临疲弱问题,而这是人们所感到不安的,也是价值股胜出的原因,”富时罗素驻纽约全球市场研究主管Alec Young表示。

然万一在这个周期开始结束前类股轮动钟摆又回到成长股,那么投资人或许会因太过投入价值股而错失涨势。

“如果你认为价值股将胜出,那么对该周期的结束多想想,”Wells Fargo Investment Institute全球股票策略师Scott Wren表示。“直到下次衰退过了一半前,价值股都不太可能出现持续有意义的胜出。”(完)

编译 张明钧/汪红英/王兴亚/戴素萍/艾茂林/白云/高琦

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