March 2, 2018 / 7:08 AM / 4 months ago

美股一周展望:美债收益率急涨 或使企业获利对股价的提振黯然失色(更新版)

(新增周五的市场表现)

2018年2月9日,美国纽约,纽约证交所交易员在查看显示屏上的图表。REUTERS/Andrew Kelly

路透纽约3月2日 - 在华尔街,对于今年美国企业获利将以健康速度成长的问题似乎毫无疑问,对企业获利的整体增幅预估接近20%。    

但不那么肯定的是,投资人应如何通过预估市盈率对这些获利估值。这个难题可能导致股市出现更多波动。    

在利率和公债收益率(殖利率)上升、以及担忧通胀升温之际,估值问题再次受到市场策略师的重视。    

这些因素,包括指标10年期美债收益率逼近3%,已经引发投资人重新考虑应该如何为股票定价。随着持续近九年的牛市步入晚期,股票已经变得更加昂贵。    

实际上,部分投资人在思考股市估值是否应该更低一些。   

 “这是目前许多基金经理都在考量的一个主题:市场要到什么水准才会再现真正的买入良机?”明尼亚波利斯The Leuthold Group首席投资分析师Jim Paulsen表示。    

美国下周五将公布2月非农就业报告,届时股市估值可能面临一大考验。上月报告显示薪资意外增长,激发对通胀的担忧,并推动公债收益率跳涨和股市下跌。    

股市估值基本按股价与未来一年预估获利的比值来计算,即所谓的市盈率。    

“你对公司的估值会受到利率的影响,整体而言,如果利率上升,那么更低的市盈率将是合理的水准,”新泽西州LibertyView Capital Management总裁Rick Meckler表示。        

**波动性**    

据汤森路透Datastream数据,随着股市涨至纪录高点,截至1月底,标普500指数.SPX市盈率已升至18.6倍,为约15年来的最高水平。    

紧接着市场在2月初就大幅下跌10%,确认出现一波修正,进而使预估市盈率降至17倍。    

市场估值在本周尾段盘旋在那一水平附近。标准普尔500指数周五上涨0.5%,收复了周四的一些失地。美国总统特朗普周四宣布将对进口钢铁和铝产品课征高额关税,引发了有关价格将上涨和贸易战的担忧。   

 “市场已发生大幅波动,金融资产、尤其是股票小幅重新定价,这是因为我们对公司的估值受利率影响的程度还有点不确定,”道富环球投资管理(SSgA)驻波士顿首席投资策略师Michael Arone说道。    

Arone认为,标普指数去年的回报有半数归功于市盈率的上升,也就是投资者愿意为将来的获利付出更高代价,这得益于围绕全球经济的乐观情绪,但人们“为将来获利再多付出一些的意愿可能开始下降。”    

根据汤森路透I/B/E/S,标普500指数2018年回报料跳增19.2%,创2010年大增40.3%以来的最大增幅,这对股市投资者来说是个好消息;美国在2010年已摆脱金融危机。    

据SunTrust Advisory Services驻亚特兰大首席市场策略师Keith Lerner,对标普500指数回报率超过15%、同时10年期美债收益率上升而且美国联邦储备委员会(美联储/FED)升息的其他六个年份分析发现,除一年外其他年份的市盈率均萎缩,但标普指数仍录得涨幅。    

Lerner预计股市将能够维持预期市盈率在16倍左右。据汤森路透Datastream,这要低于当前水准,但仍高于标普指数长期市盈率均值15倍。    

根据本周公布的路透对市场策略师的调查,美国股市2月稍早下跌后在近期展开的反弹可能延续,今年有望上涨逾8%。    

“我们并不指望市盈率扩张。事实上,如果利率继续像这样升高,我们预计市盈率可能还会收缩一点。”安联环球投资的美国投资策略师Mona Mahajan说。“但这些将被强劲的(获利)增长所抵消。”    

但Paulsen说,他认为股市可能估值过高,他所在的Leuthold公司最近调降了旗下主要基金的美国股票曝险。他担心的问题之一是通胀是否即将更大幅度上扬。   

 “全新一代投资者甚至连3%的通胀率都没怎么见过,”Paulsen说。   

 “如果额外经济增长将带来一些负面影响,那么不管这轮复苏还会持续多久,环境都会变得非常不同。”(完)   

 (编译 李春喜/李爽/王琛/刘秀红/艾茂林/白云; 审校 王颖/龚芳/汪红英/张明钧/王丽鑫) 

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