September 17, 2018 / 5:06 AM / a month ago

焦点:美股估值能否维持高档不坠? 通胀和利率是关键

路透纽约9月17日 - 投资人正仰仗着通胀及利率处于温和水准来支撑美国股市,并协助抵御预期中的明年企业获利增长放缓疑虑。

2018年9月11日,美国纽约,纽交所内交易员们的工作场景。REUTERS/Lucas Jackson

投资人指出,以市盈率(本益比)来看,股市估值水准料高于自1980年代中期以来的平均值,而近期表现也一直是如此。

美国政府债券收益率及整体消费者物价都在向上走高,不过走势相对温和。投资人指出,债券收益率偏低意味着与股市争夺投资的竞争力下滑,相对温和的通胀支撑利率维持低档。

南卡罗来纳州Greenwood Capital投资长Walter Todd表示,“证诸历史,有一个论点是说在当前这样的通胀及利率背景下,估值偏高是合理的。”

股市估值维持在相对高档的能力相当重要,因为企业获利增长预料将在2019年放缓,可能会影响股票回报。随着第三季财报于下月出炉,分析师将会越发关注明年的展望。

据汤森路透I/B/E/S,受今年生效的公司税下调措施提振,标普500指数.SPX成分股企业获利料在2018年跳增23%,2019年增加10%。

据汤森路透Datastream,标普500指数过去33年的远期市盈率(本益比)平均为15倍,但到目前已有两年多时间位于该水平上方。

今年,远期市盈率曾在1月底触及约18.5倍的峰值,之后市场经历了10%的修正幅度,目前远期市盈率在16.8倍左右。

reut.rs/2MDd3Uj

根据SunTrust Advisory Services驻亚特兰大首席市场策略师Keith Lerner,超过60年的数据表明,当常见通胀指标--消费者物价指数(CPI)同比升幅在0-4%之间时,标普500指数平均估值要比CPI升幅更高或是出现通缩时偏高。

上次CPI同比升幅超过4%是在大约10年前。

当CPI升幅在0-2%时,标普指数远期市盈率为16.6倍;升幅在2-4%时,标普指数远期市盈率16.4倍。根据周四的数据,8月CPI较上年同期上涨2.7%。

Lerner认为16-17倍的市盈率是当前合理的估值水平,全球贸易紧张局势等因素将导致市盈率在这一区间内的波动性。

“市场认为16倍的远期市盈率是非常好的支撑,”Lerner称。

reut.rs/2ME6YH9

瑞士信贷股票策略师预测,远期市盈率将会升高,2019年底时料为18倍。他们预测标普500指数明年底时将在3,350点,较目前水平上涨大约15%。

瑞士信贷股票策略师Patrick Palfrey称,减税及其他因素正在提振2018年的企业业绩,因此明年获利增长的下滑并不会像看上去那么严重。

Palfrey称,今年基本获利增幅接近9-10%,这将略高于瑞士信贷预估的明年接近8%的获利增幅。

瑞士信贷还认为,明年经济陷入衰退的风险有限。

“经济实际上仍在以非常稳健的步伐推进,”Palfrey说。

当前市盈率虽高于历史均值,但分析师指出,由于标普500指数成分股组成逐渐调整,其中包括高价值科技企业权重上升,这样进行历史性对比可能已不合时宜。

另外一项因素是,比起债券或其他资产,股票相对具有吸引力。比如,获利除以进场时的股价得出的收益率(earnings yield,益本比),标普500成份股目前是6%,而10年期美债收益率约为3%。

债券收益率大涨将改变此估值天平,随着预期中美联储继续收紧周期,可以对此进行检验。

Nationwide投资研究长Mark Hackett说,10年期美债收益率为4%的话将施压股市,不过他认为短期内不会达到。

“每一笔投资都是想再多赚一点钱,”Hackett说。(完)

编译 张明钧/许娜/刘秀红/侯雪苹/李婷仪 审校 孙茉莉/王颖/高琦/张明钧/王丽鑫

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