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美税改对中国国内压力可控 明年人民币料维持6.5-6.9波动--申万宏源
December 4, 2017 / 1:39 AM / 13 days ago

美税改对中国国内压力可控 明年人民币料维持6.5-6.9波动--申万宏源

路透上海12月4日 - 申万宏源宏观团队最新观点认为,美国税改会刺激美国企业加大本土投资和海外利润回流美国,导致中国面临资本外流压力;同时税改还有利于提振美国经济前景预期,间接导致人民币汇率承压,加剧资本外流;预计明年人民币汇率将在6.5-6.9区间内波动。

以下是申万宏源证券宏观团队李慧勇、邱涤凡的研报《美国税改对国内汇率和流动性的压力可控》全文:

美国税改对国内流动性的影响传导途径主要是两个方向。第一,税改会刺激美国企业加大本土投资和海外利润回流美国,导致中国面临资本外流压力;第二,税改有利于提振美国经济前景预期,以及美元和美债收益率,间接导致人民币汇率承压,加剧资本外流。汇率和资本外流互为因果,在税改的影响下,将会面临一定的压力。

但无需过度担忧,压力总体可控。第一,中国经济基本面正在改善。今年以来经济增速企稳复苏,出口恢复正增长,贸易顺差总体维持在较高水平,这对人民币形成支撑;第二,企业债务重整已基本完成。企业债务去美元化过程出现了逆转,再次开始大量举借外债,将带来跨境资本流动的改善;第三,政策组合拳已经有效打破人民币单边贬值预期。

市场对待汇率波动更加理性,对于跨境资本流动的监管也维持严格,羊群效应、跟风换汇的现象已经得到了有效遏制。从9月和10月的外汇占款、银行代客结售汇数据看,此前被贬值预期压抑的居民和企业的结汇需求目前正在逐步释放。

预计明年人民币汇率将在6.5-6.9区间内波动。15年开始的人民币趋势性贬值已经结束,未来人民币汇率将进入区间波动的常态。短期影响上,12月份人民币汇率、外汇占款、外汇储备压力都会上升,但压力同样可控。年底资金面也将面临一定压力,但预计在央行削峰填谷思路下,大概率能够稳定跨年。

货币政策仍将立足于国内。美联储在本月即将加息,市场关心中国央行会不会跟随。对此我们仍提示关注一个重要指标——中美十年期国债利差。15年以来中美利差基本是在50bp-150bp区间之内震荡,当前中美利差处于区间上沿,因此国内货币政策暂时没有跟随美国被动收紧的压力,国内政策还是更立足于国内自身情况。

申万宏源再次重申,目前严监管时代才刚刚开始,不要低估由于金融生态的改变导致国内流动性收紧、利率上升的幅度和持续性。(完)

整理 张金栋; 审校 杨淑祯

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