June 7, 2018 / 5:33 AM / 2 months ago

分析:美国实质利率料重返正值 有关何时停止的讨论登场

路透华盛顿6月7日 - 美国联邦储备委员会(美联储/FED)下周可能将利率上调至高于通胀率的水平,为十年来首次。这就引出了一个新的问题:何时停下来?

资料图片:2015年9月,美国华盛顿,美联储总部。REUTERS/Kevin Lamarque

2015年底以来,美联储一直在缓慢升息,而环境收紧基本没有抑制经济复苏的迹象。美联储希望维持美国纪录第二长的扩张时期的同时,继续逐步上调利率,预期的6月升息将使得风险上升。

在通胀仍然比较温和的情况下,决策者的目标是达到既不放缓也不提高经济增长速度的“中性”利率。不过对中性利率的估算并不精确,加上随着利率超过通胀率,进入“实质”正区域,分析师认为美联储行动过度、实际上放慢复苏的风险有所上升。

Pictet Wealth Management资深美国经济分析师Thomas Costerg称,当利率达到2%时,美联储“逐渐进入了一个新的世界,”实质利率接近零,达到不再刺激经济活动的水平。

实质利率上次进入并保持在正值区域是在2005年春季,当时是美联储政策在一段时间可以说过于宽松后开始收紧,而结束收紧周期后几个月,便爆发了2007-2009年的金融危机。

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Costerg称,针对当前周期结束时点的讨论“来的要比我预期的早”。美联储面临有关中性利率水准在哪里的这一迫在眉睫的问题。

在预期的6月升息过后,美联储的利率目标将在1.75-2%区间,这与美联储通胀目标相符,而且和最新通胀数据也基本一致。一些认为美联储现在就应停止升息的决策者认为,如此一来,实质利率基本为零,已经处于中性水准。

**绘制新路径**

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在6月12-13日会议发表政策声明后,美联储主席鲍威尔还将召开记者会。

届时更新后的经济预估将显示,决策者是预期在6月升息过后,年内将再升息一次,还是预计还将有两次升息。

较长期预估及FOMC声明措辞可能的调整,则将提供有关美联储政策新阶段的线索。

在从金融危机及经济衰退中复苏的多数时间内,FOMC都透过该声明向公众及投资者保证,利率将保持“宽松”,并提升帮助经济增长高于预期可能性。

随着利率接近中性、非宽松水平,美联储面临的沟通挑战是传达中性利率立场,同时要避免发出计划实施限制性政策的信号。

旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯(John Williams)周五在接受路透采访时称,随着经济发展,政策会不断调整,沟通方式也在不断变化。美联储谈论政策的方式自然也不会一成不变。

“具体什么时候发生,如何发生,那要由政策委员会来决定。”

威廉姆斯很快将会接任纽约联储总裁,从而成为美联储实际上的二号人物,也是向华尔街沟通货币政策的关键人物。

决策官员对实质中性利率的长期预估不尽相同,介于零到1.5%。

长期中性利率预估中值为0.9%,说明6月之后在政策风险趋紧之前,基本还有再升息四次的余地。

但美联储一众核心决策者认为,为了控制通胀,到2020年的某个时期,较短期利率或许不得不从该水平微幅上调,仅有两名决策者认为,实际利率在可预见的未来将处于2%上方。

一些分析师称,只要就业数据保持强劲且通胀一直接近目标水平,那么美联储就无需担心利率靠近中性水平。

高盛分析师Jan Hatzius最近写道,尽管美联储的计量经济学模型或许会指向低水平的中性利率,但“在实际的利率决策中,关键问题在于经济和金融状况可观察到的表现。”

“我们预计,这种表现将支撑升息期长于美联邦公开市场委员会(FOMC)众多成员当前的预期。”(完)

编译 王丽鑫/刘秀红/侯雪苹/王琛;审校 王颖/徐文焰/王灿/李春喜

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