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深度分析

分析:美国刺激政策对欧洲应利大于弊 但欧洲需先控制住疫情

路透法兰克福3月16日 - 总的来说,拜登政府1.9万亿美元抗疫刺激计划对欧洲应是一个福音,远远超过了短期市场动荡的影响。市场动荡已迫使欧洲央行增加印钞。

资料图片:2019年8月,德国法兰克福,城市天际线。REUTERS/Kai Pfaffenbach

该刺激举措预计将使美国今年经济增速加快至6.5%,欧美跨大西洋贸易意味着,直到明年欧元区都会从中得到好处。

但是有一个主要附加条件:即欧洲最终加速疫苗接种计划,控制住疫情,并将自身的财政政策转化为快速行动。

欧洲经济复苏落后于美国,本周停用阿斯利康疫苗,因尚未证明的安全疑虑可能增加对疫苗的犹豫态度,且可能延长封锁期。

**利与弊**

对于投资者而言,债市的麻烦已成为关注焦点。美国前景改善推高了大西洋两岸的借贷成本,并有可能阻碍目前仍大多处于封锁状态的欧元区的复苏。

这迫使欧洲央行上周扩大刺激措施,并加大对各国政府施压,要求他们加快预算响应,特别是等待支付的7,500亿欧元(9,000亿美元)欧盟复苏基金。

不过,这应该是值得的,而且随着时间的推移,这可能意味着欧洲央行要做的工作会变少而不是增多。

美国更快增长意味着会进口更多的欧洲商品,也可能给美元带来上行压力,这实际上相当于给欧洲的货币刺激措施、支撑通胀并提高欧洲出口的竞争力。

美国基本面走强也扩大了欧美借贷成本之间的差异,这将压制欧元并推高全球大宗商品按欧元计算的价格。

反过来,这应有助于欧洲央行长期以来重振通胀的目标。

**汇率**

欧盟出口相当于其GDP的五分之一左右,即便是在去年贸易活动大幅下降之后,欧盟对美国的贸易顺差仍然高达1,500亿欧元(1,800亿美元)。拜登的经济复苏计划只会有所助益。

“我们预计相当于GDP的比重会至少再增加0.3个百分点左右,乐观一点,有可能达到0.5个百分点,”巴克莱经济学家Christian Keller说。

原预计欧元升值会成为今年经济成长的拖累,但在这样的新现实下情况可能并非如此。

“这种环境下欧元很难升值,”意大利裕信银行(UniCredit)经济学家Erik Nielsen说。

“当然也有这种可能,到差不多下一季度,美国经济起飞而欧洲的疫苗接种仍不顺利,”他说。“那时欧元有可能跌到1.15-1.16美元。”

欧元/美元目前交投于1.19美元左右,远低于年初高位1.23,不过仍比疫情爆发前水平高出10%。

**通胀**

美国经济增长改善推高全球通胀,可能也助了欧洲央行一臂之力。此前10年中通胀率一直低于欧洲央行认为的合适水平,令该央行的可信度受到外界质疑。

大宗商品价格年初迄今上涨16%,目前交投于两年半高点附近,得益于经济强劲增长的预期提振。

虽然欧洲央行倾向于忽略周期性价格上涨,但大宗商品价格一直居高不下最终将会影响基础通胀,将整体物价年度涨幅推升向央行设定的略低于2.0%的目标。

**不要太慢,也别太快**

要让欧洲享受到这些好处,首先需要控制住疫情,因为封锁举措将扼杀经济,让任何刺激政策的效果大打折扣。

“如果欧洲经济增长缓慢是因为疫情失控,那么就很有可能出现美国发生的情况,美国去年推出财政刺激计划,结果只是导致储蓄增加或需求受挫,”加州大学柏克莱分校经济学教授Alan Auerbach表示。

在欧洲加快复苏速度时,美国经济过热也是真正的风险,这可能会损及欧洲。

过去一年来,各种刺激措施的价值相当于美国年度国内生产总值(GDP)的四分之一左右。一旦经济完全恢复开放,那多余的现金和积压的储蓄可能会把经济增长推得太高,迫使美联储迅速收紧政策。

但即便如此,通过欧元大幅贬值和扩大出口,欧元区也将获得一线希望。

“如果真是如此,考量到通胀及所有这些因素,这可能不利美国政策,但就溢出效应而言,对欧洲来说应该是非常有利的。”(完)

编译 李爽/刘秀红/郑茵/徐文焰/戴素萍 审校 王灿/张涛/张若琪/孙茉莉/张荻

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