April 12, 2019 / 6:18 AM / 2 months ago

分析:中国缴税高峰来袭叠加大额MLF将到期 TMLF有望再度出山

路透北京4月12日 - 中国清明假期后银行间流动性有所收敛,但央行本周公开市场仍按兵不动。不过分析人士认为,下周将迎来缴税高峰及大额MLF(中期借贷便利)到期,叠加公开市场连续空窗导致的累积效应,出于平稳流动性需要,央行可能重启逆回购并续做MLF或再度进行TMLF(定向中期借贷便利)操作。

资料图片:2013年11月,中国北京,行人经过中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

另据市场人士透露,监管机构已要求银行上报一季度小微贷款数据,可能是在为开展TMLF操作做准备,所以税期流动性保障问题不大;惟若此成真,短期降准概率将进一步下降。

“央行持续不操作可能一是不想给市场一个过度宽松的信号,第二个可能是经济数据也还可以,而且通胀也有点压力,股市也不错,找不到理由让央行出来保持更宽松的基调。”德国商业银行中国首席经济学家周浩说。

兴业研究分析师郭于玮则指出,本周三国债单日发行量较高,回笼了部分流动性,导致近期资金面收紧;周四隔夜利率跳升45基点至2.72%的较高水平后,今日央行仍未展开逆回购操作,“这或许意味着,在社融增速企稳后,央行有意提高隔夜利率波动率,控制金融杠杆。”

中国央行周五公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,今日不开展逆回购操作。这是公开市场连续第17日无操作,本周则连续第二周既无资金投放亦无回笼。

据路透统计,本周公开市场无逆回购也无中期借贷便利(MLF)等其他到期;下周三(17日)则将有3,665亿元人民币MLF到期,回笼等量资金。国家税务总局办税日历显示,4月因有清明假期,申报缴纳增值税、消费税、所得税等主要税种的截止日顺延至4月18日。

“在央行看来,这周流动性最低也是‘充裕’,前几天隔夜(利率)还一度在1.4%,逆回购做不做没人关心了,市场在央行憋大招(降准)和态度边际收敛只搞MLF或TMLF之间反复摇摆。”华东一银行自营部门主管称。

猪肉价格同比连降25个月后首次转涨,带动食品价格上升,叠加翘尾因素的影响,推动中国3月CPI同比涨幅重返“2时代”。不过分析人士认为,在整体需求依然偏弱的背景下,通胀距离3%的目标仍然会有一段距离,不会给货币政策形成掣肘。

tmsnrt.rs/2X6ELhN

**TMLF或二度出山,降准进一步延后**

本周有关央行将开展TMLF操作的传闻不断,市场人士亦认为此传闻也有其合理性:一方面例行缴税即将来临,且4月和5月均为缴税大月;另一方面下周亦有大额MLF到期,在支持实体经济的考量下,TMLF二度出山不为过。

“昨天开始让上报小微贷款情况了,这两天也一直在传TMLF,根据上次情况,确实有可能是在收集这方面数据,为TMLF做准备。不过不清楚TMLF和MLF会同时做,还是只做其一。”一熟悉情况的市场人士周五对路透称。

方正证券固定收益首席分析师杨为敩认为,如果用TMLF替代MLF也是一个好的选择,因为毕竟现在量上已经没有什么太大的问题,但是结构上有问题,中小企业和民企还是很难去融资,所以这个时候货币政策主要任务会从总量转为调结构。

“这个时候用TMLF在结构上调一下,我觉得很有必要,也是很有可能的一个事情,所以下周MLF到期的话,可能会出来对冲。对冲的话,可能会用这个TMLF这个手段。”他说。

郭于玮则称,考虑到6月MLF到期量较高,4月央行可能不会降准,而目前一年期同业存单(NCD)利率已经跌至同期MLF利率以下,因此,央行更有可能通过投放TMLF来对冲MLF到期,既补充银行间流动性,也起到定向支持实体经济的作用。

路透统计显示,除了下周三到期的MLF外,5月和6月MLF到期规模总计达8,190亿元;此外三季度亦有约1.7万亿MLF到期。

联讯证券首席经济学家李奇霖亦表示,“如果要做这个TMLF的话,我觉得实际上还是有点高于市场预期的,市场现在可能觉得就是MLF续做,然后通过公开市场操作把税期给对冲了,就已经不错了。”

“短期内别指望降准了,央行都报警了,特别是如果下周加量做MLF或TMLF的话;...但还是会降的,时机问题了,二季度末或者三季度(有可能)。”上述银行自营主管称。

中国央行旗下金融时报客户端上周发布的时评称,针对3月29日傍晚一则假冒新华社记者发布的“4月1日起降准”的谣言,央行已就此事正式致函公安机关,请就此次编造发布虚假信息的行为依法进行查处。

周浩亦表示,所有的问题就是在于流动性足不足或者说流动性缺口问题,说到底,补充流动性的工具有一万种,但大家偏偏喜欢力度最大的一种,现在问题变成了到底是关注流动性问题还是关心力度问题,“所有流动性缺口都可以通过其他工具来完成,比如逆回购等等,...到现在是大家绑架了降准的概念,以至于最后谁也不能动。”

继2018年四度降准后,中国央行今年1月4日宣布降准以置换部分中期借贷便利,其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点,同时一季度到期的MLF不再续做。

自2016年春节前起,中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上,2017年10月末央行首次开展63天期逆回购,该工具操作期限品种增至四种。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

而2018年12月在美联储(FED)年内第四次升息前夕,中国央行意外宣布创设TMLF(定向中期借贷便利),该工具所涉资金可使用三年,操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。TMLF在2019年1月23日现身,首次操作规模2,575亿元,期限一年,到期可续做两次。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

到期量 操作量

逆回购(周一) -- --

(周二) -- --

(周三) -- --

(周四) -- --

(周五) -- --

净投放/回笼 -- --

(完)

审校 张喜良

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