August 20, 2019 / 12:37 AM / a month ago

市场洞察:中国7月结售汇逆差收窄 8月外部环境恶化料加剧失衡状况

作者 张金栋

资料图片:2017年6月,中国北京,美元和人民币。REUTERS/Thomas White

路透上海8月19日 - 中国7月银行结售汇逆差较上月明显收窄,因当月人民币汇率表现稳定,外部环境相较6月亦明显转好;7月代客货物贸易结售汇顺差规模扩大,外资配置需求不减,资本和金融项结售汇转为顺差,另外远期结汇保持相当规模,也助力银行结售汇逆差规模缩减。

展望8月,由于中美贸易战再度升级,人民币跌破7元关口,市场谨慎情绪升温,代客货物贸易结售汇顺差规模料收窄,汇率贬值也会部分减缓资本流入规模,资本和金融项甚至可能转为流出,而远期购汇需求上升也会总体降低远期净结汇规模,可能会加剧结售汇失衡状况。

当然中美谈判窗口并没有关上,上周二中美高级谈判代表通话后,特朗普又一次意外延缓部分中国输美商品加征10%关税的决定,且中美高层约定月底前再次通话磋商,中美间仍存在一定的缓和贸易战的可能,市场也不敢单边押注;而美国极限施压也会再度刺激中国抢出口,对市场结售汇状况造成干扰。

此外,尽管全球主要经济体竞相宽松,但中国央行降息或者全面降准的可能性并不高,加上中国持续加大金融市场对外开放,人民币大幅贬值可能性几乎没有,相比之下人民币资产的吸引力仍较高,外资被动配置意愿仍较强,另外6-7月分红购汇需求渐趋尾声,因此估计结售汇失衡状况恶化,但仍可控。

中国国家外汇管理局周一公布,7月银行结售汇逆差61亿美元,上月为逆差193亿美元。外管局并指出,7月银行结售汇和涉外收支更趋平衡,外汇市场运行保持稳定;8月以来银行结售汇呈现小幅顺差,中国跨境收支保持基本平衡。

7月衡量结汇意愿的结汇率大幅上升5个百分点至67%,而衡量购汇意愿的售汇率略降1个百分点至69%,结售汇意愿差明显收窄,反映出市场结售汇失衡状况有所缓解。

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在这其中,货物贸易顺差规模从6月的35亿美元大幅回升至176亿美元,成为7月结售汇状况改善的主要因素;当然7月代客资本和金融项从上月的逆差6亿美元转为顺差22亿美元,也助力结售汇状况改善。

中美元首6月底G20大阪峰会后,市场预期人民币不破七,客盘操作上也多采取区间低买高卖思路;外资配置方面,7月末境外机构持有人民币债券规模突破2万亿元,在中国债券市场占比升至2.43%,单月增持人民币债券规模合计620亿元。7月中国出口同比数据则超预期,衰退性顺差特征明显,可以估计8月这种状况料会延续。

但8月初美国总统特朗普意外宣布将在9月1日起对中国输美剩余3,000亿美元商品加征10%关税,市场避险情绪骤然升温,中美谈判气氛不再,中国坚守7元关口的意愿大幅下降,离、在岸人民币快速破七,短时间内离岸CNH逼近7.14元关口,在岸人民币也短暂跌破7.07元。

而人民币破七后,美国财政部随即将中国贴上“汇率操纵国”标签,加上美国经济数据表现不错,中美贸易战短时间很难有缓解的可能。

**人民币破七料会影响结汇意愿**

中美贸易紧张局势急速升温,料会打压代客货物贸易结汇意愿;而人民币快速贬值亦会降低外资配置人民币资产的动力。还需要指出的是,8月由于季节性因素,外出旅游需求料会持续增加,服务贸易逆差规模也可能进一步扩大。

7月服务贸易逆差规模升至181亿美元,创出半年新高。由于7月暑假出游需求较旺,有季节性因素,根据最近几年数据看,7-8月服务贸易逆差规模均处于较高水平,估计8月服务贸易逆差规模也不会低。

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同时需要注意的是,7月人民币整体保持稳定,但处于阶段低位,企业远购需求并不旺盛,甚至远结的意愿有所上升,当月远期结售汇签约净额升至112.9亿美元,为连续第11个月维持净结汇,较上月的97.3亿美元小升。

代客远期结售汇签约差额只有企业能参与,该指标可以有效的反映市场的汇率预期;正常情况下,企业只有在明确认为未来人民币将升值时才会选择签约远结,相反只有在贬值预期强烈时才会选择签约远购。

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随着人民币跌破7元关口创下逾11年新低,虽说人民币没有大幅贬值的基础,但短期心理冲击仍较明显,破七之后远购需求也明显上升,远结意愿下降,而远购需求则上升,可以估计8月远期结售汇签约顺差规模会出现较大程度下降。

根据EIKON终端,境内长端美元/人民币掉期8月上旬受远购需求影响一度大幅升至380点,创一个半月新高,随后受大行卖压影响回到300点以下。当然,远购风险准备持续发挥作用,这可能会保证远期结汇签约顺差保持在一定规模。(完)

审校 张喜良

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