May 15, 2019 / 5:28 AM / in 7 months

综述:中国4月宏观数据全面逊预期 经济企稳基础不牢应发力稳内需

发稿 路透中文部;作者 宿泱韫

2019年4月12日,湖北武汉,东风本田汽车公司工厂生产线。REUTERS/Norihiko Shirouzu

路透北京5月15日 - 中国最新公布的4月宏观经济数据全面逊于预期,其中消费增速更创下近16年新低。这表明此前的3月全线亮眼经济数据只是昙花一现,中国经济企稳的基础还不牢固;鉴于中美贸易摩擦升级进一步加剧外部不确定性,二季度中国经济恐面临较大的下行风险。

分析人士认为,这意味着接下来逆周期政策可能也会有一些微调,货币政策会继续保持流动性宽松,再度降准可能性上升;财政政策也会继续发力支持基建投资,在外部风云动荡之时稳内需的重要性更加凸显。

“数据反映一季度经济走稳的基础并不牢固,二季度仍旧面临较大的下行压力。”中原银行首席经济学家王军表示,断言经济已经完全企稳并将继续走高恐怕为时尚早,过早过快过于冷酷地收紧政策、奢谈政策转向恐怕也为时尚早。

他指出,2019年实现经济增长的预期目标和“六稳”态势仍面临较大压力和较多挑战,仍然要重视众多不确定性,特别是贸易战升级给经济运行带来的下行压力;政策仍需持续发力,逆周期调节政策需要在稳增长与防风险之间寻找艰难的平衡。

中国国家统计局周三公布,4月规模以上工业增加值同比增长5.4%,不及路透调查预估中值6.5%;社会消费品零售总额同比增7.2%,路透调查预估中值为8.6%。据路透测算,4月消费增速为2003年5月以来最低,当时为4.3%。

1-4月固定资产投资同比增长6.1%,亦逊于路透调查预估中值6.4%;期内民间固定资产投资同比增长5.5%。4月工业、投资和零售环比分别增长0.37%、0.45%和0.47%。

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国家统计局发言人刘爱华表示,部分指标在3、4月份之间有所波动,月度之间的短期波动一直是客观存在的;从4月份整体的生产、需求、就业、物价和企业生产预期等方面的指标综合变动趋势来看,经济运行总体继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。

“当然,我们也要看到目前外部的环境依然严峻复杂,不稳定、不确定性有所增加。从国内看,结构性矛盾也还仍然比较突出,所以整体上仍然存在下行压力。”她说。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示,4月无论是生产、消费下降都很明显,整个经济增长压力较大,宏观政策还是要稳增长,特别是稳内需还是非常有必要的。

他指出,基建投资增速持平,稳基建的作用没有明显释放出来,投资补短板的工作还是需要进一步推进;制造业投资增速明显回落,反映需求较弱,特别是外需。房地产投资在较高水平,是支撑整体投资的一个重要动能,但未来能否持续还存在不确定性,未来重点关注基建能否持续回升,制造业投资下行的趋势能否通过扩大内需来企稳。

中国此前公布的4月出口和金融数据亦远低于预期,其中受高基数和春节效应褪去等因素影响,当月出口由升转降逊于预期,前四月出口同比几无增长,但随着逆周期政策逐步显效,内需开始回暖,带动进口增速升至半年高位。

4月新增人民币贷款和社融增量亦均逊预期,分项数据多数有所回落,一改上月全面超预期的强劲表现,显示实体融资需求能否持续恢复仍待进一步考证。通胀方面,受猪周期启动影响,中国4月CPI同比涨幅如期回升至半年高位,但涨势仍温和,PPI则超预期升至四个月高点,受部分商品价格上行拉动,也反映了国内工业生产有所恢复。

中国债市周三早盘现券和期货均大致持平上日水准。交易员称,中美贸易摩擦出现缓和迹象,现券和期货盘初双双走软,在明显弱于预期的中国4月工业和投资数据出炉后,现券收益率下行2bp左右,国债期货则拉升翻红,不过随后陷入窄幅波动。

**中美贸易摩擦带来风险**

尽管统计局称考虑4月节假日因素同比减少两天,测算4月当月消费同比增长8.7%,保持了稳健,但从工业、投资(尤其是制造业投资)来看,依然能证实当前内需向好的迹象不明显,基建投资增速持平则显示财政政策效果尚待体现,唯一表现抢眼的仍然是房地产,保持了强韧,投资增速高达11.9%。

“现在来看最大的风险还是在外部,也就是中美贸易摩擦,目前看有进一步升级的风险。新一轮加征关税带来的负面冲击会比较明显,内需也没有像一季度尤其3月表现的那么稳健,整体经济运行还是存在下行压力,宏观政策还是需要保持定力。”交通银行的刘学智表示。

统计局发言人刘爱华认为,总体上,中国经济表现出了韧性好、潜力足、活力强的状态,中国经济应对外部冲击的能力在不断增强。

“宏观政策空间仍然是比较大的,目前通胀水平还是比较低的,财政赤字率也比较低,外汇储备比较充足,从这些方面看,宏观政策操作的空间还比较大,政策工具比较丰富、比较充足。”她称,总体看,宏观政策的空间大是未来推进中国经济平稳健康发展的重要保障。

西南证券宏观分析师杨业伟和张伟表示,经济下行压力上升,逆周期政策将再度发力。近期由于中美贸易摩擦再度激化,外部不稳定性再度上升,因而内需回升对稳定经济至关重要。他们也认为,逆周期政策有足够发力空间,能够托底经济,实现经济平稳运行。

具体来说,一方面,货币政策会继续保持流动性宽松,并可能在6、7月再度降准;另一方面,政策将疏通传导渠道,通过对小微和民营企业资金支持以及适当放松地方政府债务管控和加大国开行资金投放等方式,加大对实体经济资金投放,推动社融回升。

海通证券宏观分析师姜超等则指出,4月工业生产回落符合预期,但需求端三驾马车同步下滑,尤其是制造业投资、民间投资增速仍在放缓,意味着终端需求仍在筑底。

他们表示,从高频数据看,5月以来,38城地产销量增速、六大电厂耗煤增速双双下滑,指向5月开局依然偏弱。积极财政仍是托底经济的重要抓手:一方面,广义财政支出有待提速,支持基建投资;另一方面,减税对居民消费、企业盈利的提振效应仍待显现。

“在经济短周期加速下行并叠加中美贸易摩擦升级带来的外部不确定性增加的背景下,加快改革开放和减税等措施都只是对经济产生长期影响,决策者需要考虑如何通过政策手段稳定市场信心,防止信心崩塌导致经济进一步下滑。”中海晟融的经济学家张一说道。

中美贸易摩擦近期升级。中国6月1日起将提高对包括冷冻蔬菜和液化天然气在内的一系列美国进口商品的关税,在与美国的贸易战中予以回击,对美国总统特朗普警告中方不要采取报复措施置若罔闻。此前特朗普将价值2,000亿美元的中国进口商品的关税从10%提高到25%;他还下令美国贸易代表莱特希泽起草一份文件,对另外价值3,000亿美元的中国商品加征关税。

不过特朗普周二坚称,与中国的贸易谈判没有破裂,并称中美贸易战只是“一场小争吵”。投资者仍然对针锋相对的关税战进一步升级保持警惕。(完)

审校 张喜良

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