May 27, 2019 / 6:47 AM / 3 months ago

综述:税改扰动中国4月工业利润重回负增长 工业疲弱未改利润修复仍需时间

作者 乔艳红

资料图片:2016年6月,中国柳州,一家汽车工厂的生产线。REUTERS/Norihiko Shirouzu

路透北京5月27日 - 受4月起增值税率下调促使企业提前备货生产影响,中国4月工业利润同比再度负增长,和3月的短暂双位数高增形成鲜明对比。不过短期脉冲式冲击并不改变趋势,工业经济依然较弱的现实,意味着工业利润修复仍需时间。

未来工业利润修复节奏主要看量价是否可持续以及减税降费的政策效果,但眼下中美贸易战导致不确定性明显升高,聚焦于供给侧、而非需求侧的政策重心,意味着政策对经济的提振效应时滞更长,分析人士预计5月工业增速可能继续放缓,经济仍在寻底过程中。

“由于4月1日起实施增值税税率下调,导致4月部分工业产需在3月提前释放,令3、4月工业数据大起大落。但短期脉冲式冲击并不改变趋势。”海通证券宏观分析师姜超点评称。

他指出,5月以来地产、汽车销售依旧偏弱,发电耗煤增速降幅扩大,均指向工业经济依然较弱,目前仍在缓慢筑底中。

具体来看,5月前24天四个一线城市地产销售同比上升13.7%,12个二线城市地产销售同比上升7.7%,18个三四线城市地产销售同比下降15.5%,地产销售整体依旧偏弱。5月前两周乘用车零售增速为-19%,降幅比第一周缩窄,但批发增速为-36%,降幅依旧较大。

另外,5月前24天的六大电厂发电耗煤增速为-17.3%,降幅比4月明显扩大,预示5月工业增速继续放缓。

中国国家统计局周一公布,4月份全国规模以上工业企业实现利润总额5,153.9亿元人民币,同比下降3.7%,3月为同比增长13.9%。1-4月累计实现利润18,129.4亿元,同比下降3.4%,降幅略大于1-3月的下降3.3%。

“由于4月1日起实施增值税税率下调,导致4月份部分工业产品需求在3月份提前释放,加之同期基数较高,4月份规模以上工业企业利润同比下降3.7%,与3月份相比波动较大。”国家统计局工业司高级统计师朱虹在对数据进行解读时称。

大规模减税降费是中国今年政府工作报告的重要内容,4月起调降增值税率、5月起下调社保缴费。4月起增值税率下调的消息,刺激企业3月提前备货生产,需求提前释放,与此对应的是,中国3月规模以上工业增加值同比大幅上涨8.5%,4月则急剧降至5.4%;工业利润增速在3、4月之间也呈现同样的波动势态。

**工业弱势不改,利润修复仍需时间**

朱虹指出,从平均增速看,3、4两月工业企业利润平均增长5.0%。

但这远远低于去年全年10.3%的利润增速。而且,1-4月累计来看,利润同比下降3.4%。企业盈利中枢下滑早已是不争的事实。

华泰证券宏观分析师李超指出,价涨难敌量跌,需求端承压,4月工业增加值恶化是利润下滑的主导因素;未来利润累计同比增速修复节奏主要看量价是否可持续以及减税降费政策效果。

“目前政策导向是通过供给侧结构性改革稳定总需求...在当前国际经济环境中,中国经济政策将着重在‘供给侧’而非‘需求侧’,在此情况下,经济不会显著复苏,”他表示。

至于4月末规模以上工业企业产成品存货增速升至4.9%,李超认为,企业目前阶段性主动补库存,但后续基建、地产等需求长期支撑或将减弱,外部环境不确定性加剧,库存周期仍难确认全面回升,预计仍有反复。

招商证券宏观经济分析师张一平也指出,中央政治局会议认为当前中国经济下行压力更多地是由于结构性和体制性因素造成的,因此对冲政策将会更多地偏向于简政放权、减税降费等有助于解决中国经济结构性和体制性问题的措施。这些措施政策时滞更长,政策效果也小于同等规模的传统稳增长手段。

“多种因素,短期政策对冲的效果可能并不明显,除非就业问题在短期内恶化,”他说,“若未来通胀压力下降、就业压力上升、决策层再度重视周期因素的下行压力,那么稳增长的手段将向传统措施倾斜。”

4月19日召开的中央政治局会议指出,要清醒看到,中国经济运行仍然存在不少困难和问题,外部经济环境总体趋紧,国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的,必须保持定力、增强耐力,勇于攻坚克难。

统计局新闻稿显示,1-4月份,在41个工业大类行业中,27个行业利润同比增加,占66%。新增利润最多的行业主要是:烟草制品业,利润同比增长29.4%;酒、饮料和精制茶制造业,增长18.1%;电气机械和器材制造业,增长14.5%。

4月末,规模以上工业企业资产负债率为56.8%,同比降低0.5个百分点。其中,国有控股企业资产负债率为58.4%,降低1.1个百分点。私营企业资产负债率4月末为58.2%,同比则上升2.5个百分点。

以下为全国规模以上工业企业利润同比增速一览:(%)

累计 增速(%) 单月 增速(%)

1-4月 -3.4 4月 -3.7

1-3月 -3.3 3月 13.9

2019年1-2月 -14.0 1-2月 -14.0

2018年全年 10.3 12月 -1.9

1-11月 11.8 11月 -1.8

1-10月 13.6 10月 3.6

1-9月 14.7 9月 4.1

1-8月 16.2 8月 9.2

1-7月 17.1 7月 16.2

1-6月 17.2 6月 20.0

1-5月 16.5 5月 21.1

1-4月 15.0 4月 21.9

1-3月 11.6 3月 3.1

2018年1-2月 16.1 1-2月 16.1

2017年全年 21.0 12月 10.8

2016年全年 8.5 12月 2.3

2015年全年 -2.3 12月 -4.7

2014年全年 3.3 12月 -8

2013年全年 12.2 12月 6

(完)

审校 吴云凌

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