November 9, 2019 / 10:32 AM / 3 days ago

综述:猪价拉动中国10月CPI跃升近八年高位 结构性通胀无碍货币政策

作者 许菁

资料图片:2018年12月,北京,一家市场摊位上待售的猪肉。REUTERS/Jason Lee

路透北京11月9日 - 猪肉价格大幅攀升令中国10月CPI同比涨幅大踏步走高,并超预期创下近八年新高,而PPI则在高基数和需求承压之下,跌幅进一步加深。分析师们认为,“剪刀差”扩大的局面仍将持续一段时间,短期内快速遏制猪肉上涨的难度较大,CPI将继续保持高位并有突破4%的可能。

他们认为,通胀的上行源于猪肉价格单一商品价格的上涨,因此货币政策不会过多受到CPI上涨的影响,无需过度担忧,加之近期中国央行调降MLF利率,显示政策依然以经济走势为主,货币政策仍将保持当下的主基调。

“CPI的快速上涨主要还是受猪肉价格带动,现在来看主要还是结构性问题,不存在全面通胀的风险。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称,PPI有延续下降的趋势,降幅会进一步扩大,表明经济需求还是比较偏弱的,阶段性工业通缩的压力存在。

他并称,宏观政策上还是要加大逆周期调节,但也要警惕部分领域价格的快速上涨,特别要注意随着猪肉价格上涨带来其他替代品价格的响应上涨。可能年底到明年一季度CPI还会在3%甚至到4%,因此要防止结构性价格上涨,除了向市场加大中央储备肉的投放,还要加强其他产品的进口和生产,稳定市场。

国家统计局周六公布,10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.8%,远高于路透调查预估中值的3.3%,为2012年1月以来最高,当时为4.5%;其中,猪肉价格上涨101.3%,影响CPI上涨约2.43个百分点。10月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.6%,为2016年7月以来最低,略低于路透调查预估中值-1.5%。

10月CPI环比上涨0.9%,路透调查预估中值为升0.7%;PPI环比上涨0.1%;当月CPI中的食品价格同比上涨15.5%,非食品价格同比上涨0.9%。

长江证券宏观分析师赵伟指出,猪价上涨,除带动食品涨价外,还可能通过推升生活成本,加大生产和服务价格上涨压力,导致通胀形势的不确定性上升。成本推升的通胀中枢抬升后较难回落,中性情景下,CPI在未来一个季度或持续抬升,春节后CPI或明显回落,但仍在3%以上,预计高位停留两三个季度左右。

“通胀形势的不确定性,尤其是猪价上涨带动的“外溢效应”,仍会影响市场预期。”赵伟称,短期来看,债市或以震荡调整为主,主要影响因素包括通胀、经济基本面、年底前后资金面等;中期来看,宏观形势,及“资产荒”背景下的再配置压力、外资流入等因素,依然对债市形成有力支撑。

据国家统计局城市司高级统计师沈赟分析,10月猪肉价格同比上涨101.3%,占CPI同比总涨幅的近三分之二;牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在12.3%-21.4%之间。如扣除猪肉价格上涨因素,CPI环比上涨约0.1%,同比上涨约1.3%,总体稳定。

从环比看,猪肉价格上涨20.1%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,影响CPI上涨约0.79个百分点,占CPI环比总涨幅的近九成。受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响,牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨,涨幅在1.0%-3.1%之间。

中国总理李克强日前主持召开国务院常务会议,要求巩固农业基础,保障重要农产品供给并稳定价格;要深入清理各地不合理禁养规定,利用北方玉米丰收条件,更好保障南方养猪大省饲料供应,促进禽肉、牛羊肉等生产,确保市场供应,遏制部分产品价格过快上涨。

**猪价保持高位,警惕其他替代品随之上涨**

由于猪肉供给的大幅收缩令猪价一直居高不下,分析师们普遍认为短期遏制猪价下降的可能性不大,要警惕因猪肉价格持续高位带来其他替代品的随之上涨,要防止结构性扩散。

“我们认为猪肉供给缺口短期仍不易弥补,叠加年底为春节备货等因素,猪价年内仍有上涨可能,价格涨势趋缓需等待补栏逐渐完成。”华泰证券宏观团队李超称,本轮猪周期受非洲猪瘟疫情影响较大,叠加了养殖行业环保标准严格化等因素,导致存栏持续较低、补栏不易。

他并指出,猪肉价格持续上涨将一定程度上抑制猪肉消费量,使其他肉禽蛋类对猪肉产生一定的替代效应,这可能令涨价在各食品类别间出现一定的结构性扩散。

李超并认为,在短期内经济类滞胀压力加大的情况下,稳增长可能是国家首要确保的经济工作目标,可能适度提高通货膨胀的容忍度;2020年政府工作报告存在较大概率将CPI目标上调至3.5%左右,同时应继续发力保障重要农产品合理充裕供给。

西南证券宏观分析师杨业伟、张伟举例称,由于猪肉供给大幅收缩,生猪价格在10月大幅大涨,10月猪价环比大涨20.1%,而同比增速较上月提升32.0个百分点至101.3%,猪价同比增速提升推升10月CPI同比增速0.79个百分点左右。

中国国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆发表文章称,下阶段国内外环境复杂严峻,实现全年经济社会发展预期目标仍面临不少挑战,但中国经济发展长期向好的基本面没有改变,将加强逆周期调节,随着政策发力显效,中国经济将展现出韧性。(完)

审校 杨淑祯

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