for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up
深度分析

焦点:2021年收官月中国实体经济需求仍弱 政策利率再降只是时间问题

路透上海1月12日 - 2021年收官月,中国新增信贷和社融增量均低于预期,显示实体经济需求仍弱。结合稳增长目标和通胀等因素,业内人士对中期借贷便利(MLF)和贷款市场报价利率(LPR)等政策利率再次下调的预期未消,惟距上次行动时间间隔过短,下一次出台时间暂无法确定。

资料图片:2018年9月,中国北京,中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

另外,在“开门红”因素支撑下,今年1月金融数据有望向好。不过从12月信贷结构上看,企业中长贷依旧没有起色,被居民部门连续三个月赶超,前者能否恢复有效增长是重中之重,央行也要观察其走向决定后手。

澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏称,“大量的票据融资意味着实体经济信贷需求疲软,2021年7月以来企业中长贷偏弱,也是上述疲软的另一佐证。我们认为现在是央行降低政策利率,以提振信贷的时候了。”

2021年12月,中国央行在意外全面下调存款准备金率后,又将当月一年期LPR利率下调了5个基点(bp),为2020年4月以来的首度调整,五年期LPR则继续持稳。

针对MLF等利率下调的时点,东北证券固收首席分析师陈康认为,在宽信用已经有效果的情况下,目前应该是个观察期。

“虽然连续调整这种政策性利率的可能性存在,但是似乎短期必要性没那么高。当然我个人还是认为需要进一步的降准降息,而且越快越好。”陈康指出。

据路透统计,1月15日有5,000亿元人民币MLF到期,因落在周末资金交收将移至下周一(17日),从此前经验来看,央行也会在同一日进行续做;另外,每月20日,也是公布当月LPR最新定价的时间。

与其他分析师讨论政策利率再次下调的时间点不同,光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对中国央行是否会再“降息”偏向观望。因虽然降低利率与信贷成本可以刺激信贷需求,但目前企业面临的更多是全球需求不确定性、供应瓶颈等结构性问题。

“从12月信贷环境看,信贷与金融环境整体保持了适度宽松格局。从纾困与稳就业角度,更多需要关注中小民营企业,制造业重点新兴领域信贷支持力度,激发微观经济活力。”周茂华称。

中国央行周三公布去年12月金融数据,当月新增人民币贷款增加1.13万亿元,低于路透1.25万亿的调查中值,同比减少1,234亿元;12月社会融资规模增量为2.37万亿元,也略低于此前2.45万亿元的路透调查中值。

路透此前对固定收益市场展望调查显示,在去年12月全面降准后,仍有六家受访机构认为中国1月有望迎来新的一次存款准备金率下调,占总数的比例约7%,认为未来三个月将降准的有20家,占比约24%;

另外,受访机构对1月公开市场七天期逆回购利率、一年期MLF利率,以及一年/五年LPR也均有一定下调预期。其中预计一年期MLF利率将下调的占比最高,超过两成,认为其他利率会下调的占比在10%-11%左右。

**企业中长贷无起色,居民连续三个月赶超**

路透根据央行公布的2021年全年数据推算,12月企业中长贷增加了3,393亿元,是仅次于当年10月的年内次低;与之形成对比的是:当月居民中长贷增加了3,558亿元,连续第三个月赶超企业。

在此情况下,实体经济信贷需求何时,以及如何改善成为关注重点。

邢兆鹏表示,如果央行将MLF利率下调10个基点,上半年信贷增长反弹可期,同时社会融资总额将触底反弹,有望在二季度达到11.5%的高峰。

南京证券固定收益分析师杨浩称,最近房贷放松明显,保刚需改善支撑居民中长期贷款连续超过企业。但企业中长贷能否增长才是重中之重,“近期MLF降息概率还是挺大的,央行会观察1月金融数据做决策,2月、3月中旬是窗口期。”

另外,在早投放早受益的信贷投放惯例之下,业内人士对1月金融数据看法整体较为乐观。

陈康认为,“去年11和12月这两个月的社融数据开始改善,今年1月数据应该继续沿着宽信用的方向发展,开年冲量加上财政的前置,年初金融数据应该问题不大。”

周茂华也预计,1月社融、信贷将迎来“开门红”。一是国内逆周期与跨周期政策发力,国内降准及结构性工具支持,增强银行金融机构放贷动力;二是地方政府专项债发行提前;三是随着国内房地产逐步回暖与基建补短板适度发力,有望带动信贷需求。

2021年后半段,以恒大等大型民营房企出现流动性困境为标志,中国房地产行业一度显得“危机四伏”。不过11月前后,官方对于涉房贷款监管明显趋松,央行也少见连续单独发布个人房贷数据。(完)

审校 吴云凌

for-phone-onlyfor-tablet-portrait-upfor-tablet-landscape-upfor-desktop-upfor-wide-desktop-up