January 21, 2019 / 6:41 AM / 3 months ago

焦点:中国2018年GDP增速创28年新低 今年上半年料继续寻底

发稿 路透中文新闻部;撰写 乔艳红

2018年9月7日,中国北京,中央商务区天际线。REUTERS/Jason Lee

路透北京1月21日 - 内忧外患之下,中国2018年GDP增速6.6%创出28年新低,其中四个季度是逐级走低,四季度增速6.4%为近10年低位。内外需双双走弱意味着中国经济下滑趋势很难避免,2019年上半年料继续寻底,下半年在稳增长政策效应释放下有望逐渐企稳,全年呈现“前低后稳”特征。

中央经济工作会议已定调2019年积极财政政策要加力提效,稳健货币政策要松紧适度、保持流动性合理充裕。分析人士认为,货币政策方面降低资金成本应该是货币当局关注的重点,除了继续降准,降低货币市场操作利率应是选项;积极财政政策的发力方向,重点关注赤字率是否提高、地方政府专项债券发行规模、以及减税降费的力度。

不过鉴于中美贸易战显露缓和迹象,且国内财政和货币政策逆周期调节已在路上,分析人士对2019年全年中国经济表现并不悲观:在政策托底稳增长的同时,中国经济“增质”正稳步改善,经济结构优化和制造业高端化发展进一步推进,中国经济基本面依然堪称稳健。

“2018年经济寡淡收官,其中投资、消费增速均创下多年新低。往前看,社会融资、地产销售两大领先指标仍未见底,意味着2019年上半年经济或仍在寻底,”海通证券宏观研究姜超团队称。

中海晟融经济学家张一则指出,考虑到当前的体量,尤其是金融去杠杆导致部分企业迅速出清,能够实现全年6.6%的增长并不是一件特别容易的事情,应该说尽管下行压力加大,但经济基本面仍然相对稳健;但实体经济下滑的趋势很难避免,一季度数据能够维持在6%以上增长就算政策发挥效果。

中国国家统计局周一公布,2018年国内生产总值(GDP)CNGDP=ECI同比增长6.6%,实现了6.5%左右的预期发展目标,但为1990年以来最低年度增速;其中,四季度GDP同比增长6.4%,和路透调查预估中值相符,创下2009年一季度以来最低季度增速,当时亦为6.4%。

2018年全年规模以上工业增加值同比增长6.2%,增速缓中趋稳。其中,12月工业同比增长5.7%,高于路透调查预估中值5.3%,亦高于11月增速5.4%,但依然是2016年2月以来次低水准,当时亦为5.4%。

“总的来看,2018年国民经济继续运行在合理区间,实现了总体平稳、稳中有进。同时也要看到,经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力,前进中的问题必须有针对性地解决。”国家统计局局长宁吉喆今日在国新办发布会上说。

他表示,要针对存在的困难和问题,采取有针对性的对策。宏观政策要强化逆周期调节、结构性政策要强化体制机制建设、社会政策要强化兜底保障的功能;中国有信心、有条件、有基础,也有能力保持2019年中国经济运行在合理区间。

“政策的有效性和针对性将成为2019年经济增长的关键,”张一称,在3%的赤字红线无法突破的情况下,即使地方专项债规模突破2万亿并且规模提前下发,也很难起到托底的作用,包括23号文是否适度调整将成为财政政策发力的着力点。

货币政策方面,他认为,除了继续推动降准,向市场提供低成本流动性资金以外,降低货币市场操作利率应是选项;不过政策利率出现调整的概率不大。

符合预期的GDP数据,并未影响到投资者的风险偏好,美元兑一篮子货币周一在两周高位附近持稳,人民币兑美元早盘大跌后收窄跌幅;沪综指.SSEC则小幅上涨,国内债市期货及现券延续上日震荡调整走势。

**经济下滑趋势很难避免**

国家统计局数据显示,投资增速低位平稳,12月工业和消费增速虽略有反弹但仍是多年次低水准。当月社会消费品零售总额同比增长8.2%,和路透调查中值相符,略高于上月的8.1%,但创下2003年5月以来次低,当时为4.3%;2018年全年则为增长9%。

基建投资大幅下降是拖累中国固定资产投资增速的主要原因。2018年固定资产投资同比增长5.9%,略低于路透调查预估中值的6%。其中,基础设施投资增长3.8%,比上年回落15.2个百分点;民间固定资产投资增长8.7%,房地产开发投资增长9.5%。

社科院世界政治与经济研究所研究员张明分析称,2018年传统口径的基建投资到年底几乎是零增长甚至负增长,制造业投资虽然表现还可以,但2018年制造业投资里面很多是改建、而非新建,主要是企业为了应对节能环保、监管加强而做的,很难持续,再加上工业企业利润下滑明显,制造业投资增速在2019年下滑是大概率事件。

他认为,工业企业利润增速的下行值得关注,其中国企利润还不错,这就说明非国企的利润增速下滑会更加显着,无疑会对未来的民间投资增速带来明显影响,加上民间投资主要集中在出口行业,随着贸易摩擦对出口的不利影响进一步凸显,民间投资增速在2019年下滑也是大概率事件。

“2019年增长和通胀都会下滑,宏观政策应该扮演更加重要的角色,货币政策已经放松,进一步加快宽松的空间非常小,关键就看财政政策发力,”张明说。

他进一步解释称,第一赤字率要不要突破3%;第二看地方专项债规模会不会明显上升,比如从1.53万亿上升到2万亿以上、甚至2.5万亿;第三国债发行规模会不会显着增长;第四就是本轮的财政放宽究竟是以减税为主还是以增加支出为主,这些都是需要迫切解决的问题。

2018年四季度全国工业产能利用率为76.0%,比上年同期下降2.0个百分点;全年工业产能利用率为76.5%,比上年下降0.5个百分点;而外需亦不乐观,国家统计局数据显示,12月出口交货值同比增速下降3.5个百分点至4.1%。

“从需求面来看,地产投资、出口和消费均有下行压力,经济仍将保持下行走势,预计2019年GDP(增速)将回落至6.2%左右,”西南证券宏观分析团队杨业伟、张伟称,生产面放缓将继续带动经济增速下行,预计2019年一季度GDP增速将回落至6.3%左右。

路透此前援引政策消息人士称,中国计划将2019年经济增长目标从2018年的“约6.5%”下调至6-6.5%,中国政府准备应对美国加征关税和国内需求减弱等不利因素。

**“提质增效”**

尽管经济整体面临下行压力,但转型调整期的中国旧的产能在退出,新的产能也在不断形成,让市场看到一线曙光。宁吉喆在发布会上透露,2018年经济结构调整优化,最终消费对经济增长的贡献率为76.2%,比上年提高18.6个百分点,比资本形成总额高出43.8个百分点。

产业结构持续升级,服务业发挥了“稳定器”的作用。从总量看,第三产业占GDP的比重是52.2%;从增量看,三产增加值增速比二产快1.8个百分点。

从工业内部结构看,加快向中高端迈进,2018年高技术制造业增加值比上年增长11.7%,占规模以上工业的比重达到13.9%,在沿海一些地区比重还要高。装备制造业增加值快于全部规模以上工业增速。战略性新兴制造业、战略性新兴服务业也都保持较快增长。

“虽然现阶段‘减速’压力增大,但是两大因素正在夯实中国经济的增长底线,”工银国际首席经济学家程实称。

他认为,一方面经济“增质”稳步改善,经济结构优化和制造业高端化发展进一步推进,持续提振生产效率;另一方面“宽财政”提速发力,不仅发挥托底作用,亦初步纾解了货币政策的结构性瓶颈,“宽货币”向“宽信用”的传导得到边际增强。

他指出,较之于规模以上工业,2018年高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业增加值的同比增速分别高出5.5个、2.7个和1.9个百分点。较之于制造业总体,高技术制造业、装备制造业投资的同比增速分别高出6.6个和1.6个百分点,表明制造业高端化发展的势头保持强劲。

“‘减速’压力与‘增质’潜力交叠,‘宽财政’推动‘宽信用’破局,2019年中国经济仍将守住稳增长和防风险的双重底线,”程实说。

他并预计,新一轮“稳增长”政策组合有望加速落地,2019年地方债发行额度预计将扩容,并且增值税并档有望提速推出,释放不低于1.2万亿的减税红利;货币政策方面,央行预计全年将进行不低于250bp(基点)的定向降准或全面降准,并且有望适时下调公开市场操作利率,以引导货币市场利率的稳定下行。

继2018年四次降准后,中国央行今年1月4日宣布降准1个百分点置换部分中期借贷便利(MLF),其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点;同时,一季度到期的MLF不再续做。

数据并显示,中国12月全国城镇调查失业率4.9%,高于上月的4.8%;31个大城市城镇调查失业率为4.7%,和上月持平。

据统计局介绍,中国2018年全年城镇新增就业1,361万人,比上年多增10万人,连续六年保持在1,300万人以上,完成全年目标的123.7%;与此同时,2018年各月全国城镇调查失业率保持在4.8-5.1%之间,实现了低于5.5%的预期目标。(完)

审校 张喜良

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