August 9, 2019 / 5:09 AM / 16 days ago

综述:中国7月CPI与PPI剪刀差再扩大 通胀整体可控对货币政策掣肘有限

发稿 路透中文部;撰写 许菁

2018年6月29日,中国北京,一家婕妮璐店内的谷物食品。REUTERS/Jason Lee

路透北京8月9日 - 在食品价格尤其是猪肉价格走高的拉动下,中国7月CPI同比增速继续高位运行至17个月高点,而PPI同比则跌至近三年最低,正式进入通缩区间。分析师们认为,由于猪肉供应紧张格局未改、中美贸易摩擦一定程度增加了农产品的供应成本,CPI或仍有一定上涨空间,但整体温和可控,货币政策不宜太受制于通胀压力。

他们认为,当前内外需双双低迷的情况下,通胀风险整体可控,加之央行明确表态下半继续保持松紧适度的货币政策,因此,当前通胀形势不会掣肘国内货币政策的灵活调整。

“就是两个‘分化’,一是CPI和PPI延续分化态势,二是CPI中的食品和非食品也出现分化。食品价格上涨非常明显的,尤其猪肉价格同比涨幅扩大到27%,按这个趋势,三季度以及下半年可能进一步上升。而且蛋类短期也有上升势头。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称。

他并称,非食品价格同比涨幅是在收窄的,表明除食品以外的需求是偏弱的;PPI负增更验证了需求偏弱的态势,说明整个工业领域需求是比较弱的,内外需求都在减弱,给PPI带来下行压力。

中国国家统计局周五公布,7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.8%,略高于路透调查预估中值的2.7%,为2018年2月以来的最大涨幅。7月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.3%,低于路透调查预估中值-0.1%,为2016年8月以来的最低,当时为-0.8%。

7月CPI环比上涨0.4%,路透调查预估中值升0.2%;PPI环比下降0.2%;7月CPI中的食品价格同比上涨9.1%,高于上月的8.3%,刷新2012年1月以来高位;非食品价格同比上涨1.3%。

中国国家统计局城市司处长董雅秀解读称,从同比看,食品价格影响CPI上涨约1.74个百分点,其中鲜果价格上涨39.1%,涨幅比上月回落3.6个百分点;猪肉价格上涨27.0%,涨幅扩大5.9个百分点,两项合计影响CPI上涨约1.22个百分点。

从环比看,在食品中,部分地区天气炎热、降水偏多,不利于鲜菜生产和储运,价格上涨2.6%,影响CPI上涨约0.06个百分点。受非洲猪瘟疫情影响,猪肉供应稍紧,价格上涨7.8%,影响CPI上涨约0.20个百分点。

据其测算,在7月份2.8%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点,新涨价影响约为1.6个百分点。

“总体来看,在需求端没有惊喜的情况下,通胀不会成为影响政策的主逻辑,”光大保德信基金首席宏观固收分析师邹强称,价格层面的内外平衡主要看房价和汇率,在两者都需要维稳的诉求下,政策扩张的空间非常有限。

通胀数据对汇市影响不大,人民币兑美元即期周五早盘随中间价续跌,中间价跌近百点再刷逾11年新低;中国股市沪综指.SSEC周五早盘收跌0.37%,至2,784.08点。

中国央行下半年工作电视会议指出,央行将坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调。灵活运用多种货币政策工具,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕。

**生猪供给缺口仍将拉动CPI涨幅**

本轮猪周期已经开启,加之前期因非洲猪瘟造成的猪肉产能去化的影响仍在,猪肉供应紧张,而中美贸易摩擦问题也给农产品的供应增加了成本,结合农产品期货近期出现普涨格局等因素,分析普遍预计CPI仍有小幅上涨空间,不过仍属温和,通胀风险整体可控。

“生猪供给持续收缩下,猪价成为影响CPI走势重要因素,对CPI同比拉动逐步扩大;同时,天气、灾害等影响下,大豆等粮食价格可能成为未来某个时段通胀预期抬升的新增变量。”长江证券宏观分析师赵伟称。

他并综合猪价等因素分析称,中性情景下,CPI或成“类N型”走势,年底或再出现一个高点、可能3%左右。

交银的刘学智亦认为,未来CPI有持续上升的趋势,猪肉价格目前看可能还会上升,给CPI带来扰动,但上涨的空间已经比较小了,不排除三季度末四季度初有回落的情况。另外随着翘尾因素下半年明显减弱,也会缓和CPI上涨的压力。

联讯证券宏观分析师李奇霖、张德礼则进一步测算,四季度单月CPI同比有超过3%的风险。不过由于只是单月突破3%,并非整个季度都在3%以上,加之CPI上涨主要是供给因素引起的,总需求并不支持同比持续高位,通胀风险整体可控。

伴随7月底的第12轮中美经贸磋商重启,已经有一批中国企业对美农产品采购成交;不过在美方表态将再对中国加征关税后,中国商务部表示,国务院关税税则委员会对8月3日后新成交的美国农产品采购暂不排除进口加征关税,中国相关企业已暂停采购美国农产品。

**工业领域进入通缩**

7月PPI跌至近三年最低主要由生产资料拖累,工业品出现通缩。多数分析师表示,从趋势上看,PPI出现二次探底,短期或有进一步下探的可能,不过,考虑到稳增长措施的陆续出台与政策效果的逐渐显现,中长期来看未来PPI有望出现回升。

“总需求承压下,PPI处于下行通道,未来一段时间或继续处于负区间。”长江证券的赵伟称,伴随财政收支平衡压力上升、棚改缩量和融资收紧对地产拖累等影响逐步显现,总投资压力或逐步显现;叠加全球景气加速回落,需求对PPI的拖累将逐步显现。

交银的刘学智也预计,PPI下半年的翘尾因素也在快速下降,下半年部分月份可能还会出现负增长。不过,他指出也要看到宏观政策偏向积极扩大内需如消费和基建补短板,有助于PPI逐渐走稳。

据国家统计局的董雅秀测算,在7月份0.3%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点,新涨价影响约为-0.5个百分点。

从行业来看,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降8.3%,扩大6.5个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,下降5.1%,扩大3.2个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降4.0%,扩大0.2个百分点。不过,黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业涨幅扩大。

民生银行研究院宏观分析师应习文指出,7月PPI同比下降主要源于上游生产资料同比下降0.7%,生活资料则同比上涨0.8%,显示下游需求尚可。在当前内外部环境压力有所加大的情况下,预计未来PPI将持续保持通缩状态。

以下为7月数据详情(同比%):

实际值 预估中值 前值 预估区间 上年同期

居民消费价格指数(CPI)(同比,%) 2.8 2.7 2.7 2.4~2.9 2.1

工业生产者出厂价格指数(PPI)同比,%) -0.3 -0.1 0 -1.1~0.5 4.6

(完)

审校 吴云凌

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