November 11, 2019 / 11:26 AM / a month ago

综述:中国10月新增贷款及社融远低预期 高通胀不足惧政策仍需保持定力

作者 吴芳

资料图片:2017年5月,人民币纸币。REUTERS/Thomas White

路透上海11月11日 - 中国10月新增信贷及社融双双大幅低于预期,其中10月新增信贷创下近两年新低,10月新增社融亦创逾三年新低。分析人士表示,尽管10月存在季节性因素,信贷结构中企业中长贷亦有所改善,但实体融资需求整体疲弱态势不改。

他们认为,当前经济下行压力难言趋缓,通胀结构性高企并不会掣肘货币政策基调,且此前央行调降MLF利率亦态度明确,预计央行还将保持定力加大逆周期调控,包括LPR等在内定向工具料将持续发力助稳经济。

“10月信贷数据不及预期,主要源于居民短期贷款大幅回落,或与当前严控资金流向房地产有关;但10月信贷数据也显示,企业中长期贷款同比延续增加,信贷整体结构持续改善,这与前期监管层引导银行信贷支持制造业相关,”东方金诚首席宏观分析师王青认为。

交通银行金融研究中心分析师陈冀亦指出,10月信贷增量季节性特征明显,信贷增速略有回落但仍维持在合理的区间。当前稳健调控基调下,信贷、M2增速运行都相对平稳。

“M1低位徘徊,社融弱于信贷,很大程度上反映出当前经济下行压力仍大的背景下,制约因素仍在于需求不足,”他认为。

央行稍早公布,10月新增人民币贷款6,613亿元,低于此前8,000亿元的路透调查中值,创下2017年12月以来新低;当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.4%,持平路透调查中值为8.4%。央行数据并显示,10月末人民币贷款余额150.59亿元,同比增长12.4%;路透调查中值为12.5%。

央行同时公布数据显示,10月社会融资规模增量为6,189亿元人民币,远低于此前路透1万亿元的调查中值,创2016年7月以来最低,比上年同期少1,185亿元。

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王青并预计,总体上看,10月金融数据较弱,这或是央行11月下调MLF利率的一个直接原因。加之10月PMI收缩幅度扩大,意味着四季度经济下行压力不会明显减弱,预计央行货币政策将会加大逆周期调节力度,本月20日1年期LPR报价利率将恢复小幅下行态势,年底前后央行有可能再实施一次降准。

央行公开市场上周二近等量续做4,000亿元人民币一年期中期借贷便利(MLF),并时隔逾三年半意外小幅下调利率5个基点。继美联储再次降息后,央行顺势调降MLF利率,助力降低实体企业融资成本提振经济,表明在稳增长和稳物价之间,央行更偏向稳增长。

**结构性货币政策料仍定力十足**

分析人士认为,10月金融数据整体疲弱,令货币政策大方向难以改变,不过考虑到通胀因素,预计结构性发力仍为未来主要基调。

江南农商行资产负债管理部宏观负责人李苗献认为,结合之前公布的经济数据,第四季度中国经济增速仍然有持稳的可能性。货币政策大方向不会有改变,但是考虑到MLF利率下调了,估计这个月LPR也会下调。

尽管当前通胀因素成为当前政策不能忽视的重要考量因素,但他们认为,这并不会制约逆周期调控的政策空间。

“猪通胀已被充分预期,当前逆周期调节和降成本相对于猪通胀为更重要。预计年内LPR还有10BP左右下调空间。同时年内还可能继续有针对货币政策传导渠道进行修补的定向措施,如定向降准、TMLF和其它定向措施,”长城证券首席债券分析师吴金铎指出。

猪肉价格大幅攀升令中国10月CPI同比涨幅大踏步走高,并超预期创下近八年新高,而PPI则在高基数和需求承压之下,跌幅进一步加深。分析师们认为,“剪刀差”扩大的局面仍将持续一段时间,短期内快速遏制猪肉上涨的难度较大,CPI将继续保持高位并有突破4%的可能。

财通基金固收分析师郑良海也认为,结构性货币政策还将继续,一方面本月下调MLF利率5bp,LPR料继续下行,由此带动实体融资。另一方面,货币政策受通胀影响,亦不能出现放水节奏。

“预计货币政策提高对稳增长的逆周期调节,调价不增量,”他指出。(完)

审校 杨淑祯

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