October 31, 2018 / 4:32 AM / 18 days ago

焦点:中国10月官方制造业PMI创逾两年新低 景气冬季已逼近

Reuters10月31日 - 作者 宿泱韫

资料图片:2016年6月,中国柳州,一家汽车工厂的生产线。REUTERS/Norihiko Shirouzu

路透北京10月31日 - 在中美贸易摩擦阴霾下,步入四季度,中国经济下行压力已开始加大,这从最新公布的先行指标中或已得到印证:10月中国制造业和非制造业PMI环比均回落,分别创逾两年和一年低点,均逊于市场预期,反映供需的分项指标明显下滑,新出口订单加速收缩。

而中小企业PMI和就业分项等指数持于临界线之下,折射出制造业民企的困境。分析人士指出,预计稳增长政策将继续加码,近期已有多项刺激消费、扶持民企政策出炉,市场对减税降费的呼声与日俱增,货币政策则将侧重于疏通传导机制。

招商证券宏观分析师张一平表示,尽管制造业生产经营活动预期10月与9月持平,但领先指标新订单和原材料库存指数双双回落,预示未来制造业下行压力较大。

“特别是北方冬季供暖后,制造业生产活动所面临的环保压力将进一步增加,四季度国内经济形势可能将更加严峻。”他指出,仅靠稳投资无法稳定国内经济走势,还需要刺激消费、激发民营经济活力的政策配合。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周三联合公布,10月官方制造业采购经理人指数(PMI)降至50.2,低于路透调查预估中值50.6和9月的50.8。这是官方制造业PMI连续27个月处于扩张区间,但创2016年7月以来最低值。

同日公布的非制造业PMI亦回落至53.9,为2017年8月以来最低,扩张步伐有所放缓,综合PMI产出指数为53.1,比上月回落1个点。

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“10月份,受‘十一’长假和外部环境复杂多变等因素影响,制造业供需出现一些波动,”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示,但指数仍位于扩张区间,制造业总体继续保持增长,增速放缓。

分析师多认为,10月制造业PMI的分项数据鲜有亮点,供需指数环比明显回落,库存指数显示制造业者进入主动去库存阶段,就业指数持续下滑,而价格指数一方面反映价格上涨压力减轻,但另一方面也影响部分企业效益增长。

分项数据显示,10月制造业供需稳中有缓,生产指数环比降1点至52,新订单指数环比回落1.2个点至50.8,其中反映外部需求变化的新出口订单指数降1.1个点至46.9,而进口指数回落0.9点至47.6。

华泰证券宏观团队的李超等表示,10月新出口订单指数和进口指数刷新年内新低,前期贸易提前对贸易数据的后续影响继续显现,预计四季度净出口走弱将对GDP构成较大负向拖累。11月初美国中期选举及11月底G20峰会中美两国元首会面或成贸易摩擦阶段性缓和的重要关注时点。

库存和价格分项则显示企业进入主动去库存阶段,价格涨势也有所放缓,10月原材料和产成品库存指数环比分别下滑0.6和0.3个点至47.2和47.1,10月主要原材料购进价格和出厂价格指数环比分别下滑1.8和2.3个点至58和52,赵庆河指出,两者差值扩大到6个点,表明制造业原材料采购价格涨幅继续超过产品出厂价格,影响了部分企业的效益增长。

数据公布后,上海主力12月期锌合约和沪铜均下挫,澳元/美元AUD=进一步下滑。

**中小企业PMI明显回落**

从企业规模看,10月大中小型制造业企业PMI均回落,但中小型回落幅度较大且已降至临界点之下。而就业指数的持续回落显示就业前景需加以警惕,尤其在民企增速放缓的情况下。国务院总理李克强近期强调要把稳就业作为宏观政策的优先目标,而针对民企的一系列支持措施也已陆续出台,有望缓解中小民企的困境。

数据显示,10月制造业大型企业PMI为51.6,比上月回落0.5,高于制造业总体水平1.4个点,运行相对平稳,是制造业保持增长的主要支撑;中、小型企业PMI为47.7和49.8,分别比上月回落1.0和0.6个点,低于临界点。

10月官方制造业PMI从业人员指数继续回落0.2至48.1,非制造业PMI从业人员指数回落0.4至48.9,就业压力继续显现。

招商证券的张一平认为,8月以来制造业就业需求明显萎缩,对稳就业政策目标造成冲击。若情况继续恶化,将会引发更有力度的政策调整。考虑到当前私营企业是解决就业问题的主要力量,国有企业竞争中性目标可能会加快实施。

华泰的李超则表示,近期政策向民营企业倾斜主要目的就在于稳定就业,体现政策前瞻性,“我们认为未来还需政策持续加强发力,预计今年全年5.5%失业率目标实现压力不大,但如果明年年初企业开工状况不佳,叠加贸易摩擦,我国或面临较大失业率上行压力。”

**政策加码可期**

海通证券的姜超和于博认为,经济下行难阻,减税值得期待。他们指出,宏观层面,9月社融增速继续下行,意味着后续经济下行压力依然较大。中观层面,10月地产、汽车销量,以及发电耗煤均跌幅扩大,指向供需双弱。微观层面,原材料价格涨幅继续超过产成品价格涨幅,势必压缩企业利润率,对中下游行业利润形成压制,降成本仍迫在眉睫。

“更大力增值税减免措施的推出值得期待!”他们表示。

恒丰银行战略研究部蔡浩、李海静也认为,在三季度经济数据整体偏弱的形势下,四季度政策红利有望进一步加码。宏观方面,更多减税降费政策将在四季度落地、专项债放量拉动基建投资增速、更多促销费政策将兑现。不过,仍需关注人民币汇率再度承压下,国内经济基本面的发展形势。

“预计未来政策仍将以稳为主,中央政治局会议强调的六个“稳”字将越来越重要,去杠杆则会越来越弱化,如果两者出现矛盾,将会更加服从以稳为主的政策基调。”华泰的李超称,对于规范地方债务风险的政策措施,如果导致信用无法释放或稳基建投资补短板产生冲突,可能进行柔性化处理,货币政策年底左右降准的概率仍然存在。

西南证券的宏观分析师杨业伟则强调疏通货币政策传导机制,他指出,企业景气度明显下降显示经济全面下行压力加剧,这提升了稳增长压力。虽然年中以来政策已经转向宽松,特别是货币政策,但是由于传导渠道不畅,实体信用并未明显改善。

“因而随着经济下行压力加大,政策将在疏通传导渠道上更为明显的发力,包括放松地方政府融资管控,补充金融机构资本金以及适当放松监管约束。政策宽松节奏有望加快。”他表示。

中国证券报周一报导,从有关人士处获悉,在一系列减税降费政策推出后,更大力度减税降费措施正酝酿推出,包括把增值税税率从三档简并至两档同时下调税率,以及降低社保费率等。(完)

审校 杨淑祯

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