March 23, 2018 / 5:48 AM / 6 months ago

综述:中美贸易战疑虑引燃中国债市 但持续走牛仍有阻碍

作者 吴芳

资料图片:2016年3月拍摄的人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon/File Photo

路透上海3月23日 - 中美双方贸易战悬疑笼罩全球,引燃中国债市做多热情,周五10年国开债收益率一路下行15个基点,10年国债期货主力合约涨逾0.90%。市场人士表示,继上日美联储加息靴子落地,债市余温尚未散尽,今日中美贸易战疑虑,引发机构对经济基本面下行冲击担忧,现券市场再度亢奋上扬,乐观情绪空前高涨。

他们并表示,虽然债市做多情绪借势发酵,但贸易战冲击几何仍待观察,现券后市难言就此转向,借助国内季末流动性宽松无忧,债市向暖势头不排除短期还将持续,但是资管新规尚未出台,严监管政策的方向并未改变,货币政策配合降杠杆的趋势也不会扭转,现券后市不易太过乐观,仍需警惕狂欢过后收益率回调风险。

“国开债太猛了,狂欢啊,一早就傻掉了,后来omo回笼有些影响,(收益率)有点反弹了。”北京一银行交易员称,IRS早间一度比昨天下了6bp,后来也小幅反弹,目前比早上低点上来4个bp。

临近中午,现券收益率小幅回调,国债期货亦缩窄涨幅。据交易员透露,剩余期限近10年的国开债170215最新成交4.72%附近,并逐步趋稳,早盘最低一度成交在4.68%,上日尾盘4.815%;同期限国债180004最新成交在3.70%,上日尾盘成交在3.7475%附近。

南京证券固定收益分析师杨浩也认为,这几天就是情绪共振,市场也借机找到了一个宣泄出口,导致早盘市场成交量巨大,但是债市转向还需要继续观察,除非经济基本面快速下滑。

“贸易战是七伤拳,特朗普敢不顾美国经济增长?这对谁都没好处,而且国内货币政策不存在转向的动力,监管更不会转向。”他称。

中国央行周五公告,考虑到月末财政支出可吸收逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,今日不开展公开市场操作。据此计算,本周将净回笼3,200亿元人民币。

美国总统特朗普周四签署一份总统备忘录,可能对最高达600亿美元的中国进口商品征收关税。中国对此回应,若美方执意要打贸易战,中方将奉陪到底。

中国金融期货交易所五年期国债期货主力合约TF1806最新报96.995元,较上日结算价上涨0.24%;10年期国债主力合约T1806最新报93.870元,较上日结算价涨0.53%,盘中最高涨幅达0.91%。

上日中国央行小步调升公开市场逆回购率,跟随美国加息节奏,银行间债市现券收益率尾盘亦明显下滑,国债期货亦强势收高。交易员称,短期利空出尽,在流动性充裕的提振下,市场情绪高涨,10年国开债活跃券一度下行超过5个基点(bp)。

**债市难言转向,警惕回调风险**

市场人士多认为,虽然中美贸易战对经济走势会有影响,避险情绪升温对债市带来一定利好,但考虑到贸易战对国内经济冲击尚需继续考证,而且中国经济基本面亦不具备大幅下行的基础,未来金融监管及政策去杠杆的力度仍不会彻底发生改变,债市极度狂欢过后,仍旧需要警惕回调的风险。

国海证券固定收益分析师胡聂风认为,市场还是在担忧贸易战,从经济上看,美国当前公布的涉及600亿美元货物关税,将理论上最大影响中国0.1个百分点经济增长,对经济造成的压力并不大;而且从中国表态看,表明中国已做好准备,对总体情况较为自信。

“不必过于担忧贸易战对经济的影响,这波主要是情绪在助推,很多机构怕踩空,所以扎堆进,我感觉还得静待时机,可能未来一小段时间收益率顺着趋势下一下,中期还是偏空。”他称。

针对美国总统特朗普签署备忘录对中国采取限制措施,中国商务部周五表示,美方无视中方加强知识产权保护的事实、无视世贸组织规则和广大业界的呼声,一意孤行,这是典型的单边主义和贸易保护主义,中方坚决反对。

对于后市,财通基金固定收益分析师郑良海表示,债市的快速修复使得中美贸易战带来的利好得到较快消化,但是未来还有资管新规推出和一行两会金融监管去杠杆的持续性冲击;如果经济增长最终受贸易战冲击不大,监管去杠杆力度不会减弱,货币政策改善空间不大,债市会有一定回调。

“二季度流动性难维持一季度的宽松程度,监管去杠杆担忧、外围还将加息等,前面(市场)调整过快,后面预防回撤。”他称。

中国3月中旬出台数据显示,中国今年前两月工业和投资表现远超预期,消费持稳,加上此前公布的强劲外贸数据,意味着开年中国三驾马车齐发力,中国经济保持了去年的韧性,一季度增速可能不逊于去年年末。

不过,也不乏机构预期偏乐观。华北一银行交易员表示,中美双方贸易战无疑将会带来出口下滑,最直接损伤的是国内经济,不少对之前经济基本面存在走强预期的机构,判断经济基本面放缓至少确定无疑。

他并指出,而且目前现券收益率配置价值还算不错,包括近期一级新债市场也配置热情不减,现在债市是逐步建仓的好时机,虽然二季度存在一定供给压力,同时资管新规也将出台,但是预计也仅仅是短期的反复,料整体将冲击有限。

他认为,银保监合并之后,更多监管政策还将陆续落地,为了给政策落地留点空间,货币政策温和偏松的概率还是很大,所以债市目前的唯一担忧是资管新规的出台,“资管新规落地也要充分结合银行的具体业务,可能也是利空出尽,收益率预计还得下行一波。”(完)

审校 林高丽

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