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深度分析

综述:宽松货币政策大行其道 公债负收益率恐难扭转--路透调查

路透班加罗尔9月28日 - 路透调查显示,主要国家主权债券实质收益率远低于零,对收益率很快转正的预期已经消散,因大规模货币宽松和资产购买计划还要持续很长时间。

资料图片:2011年1月,欧元、美元、英镑和日圆等币种。REUTERS/Kacper Pempel

十多年来,主要国家央行采用大规模货币政策工具来压低长期借款成本,以使信贷流动继续带动经济恢复更快增长,并推高通胀。

由于新冠疫情爆发,美国10年期公债实质收益率今年跌至零以下,加入日本、德国和英国可比公债负收益率行列。过去10年多数时间这些公债的回报都是负值。

尽管数年来路透调查一直错误地预期债券收益率会上升,但9月17-24日对逾100位固收分析师的调查显示,他们仍预计主要国家公债收益率一年内将上升20-30个基点左右。

但这些债券经通胀调整后的实质收益率一年后料仍然是负值,尽管政府债务负担庞大且仍在增加举债。

逾四分之三受访者,即75位中的57位,称主权债收益率最可能的情况是保持在当前水准左右,或者区间波动--距离今年低位不是很远,但远低于疫情前水准。

这在很大程度上是反映低通胀预期和主要央行承诺保持近零利率甚至负利率;以及预期当前的购债计划到期后将持续实施。

“尽管忧心债券发行量赶不上持续强劲的债券需求,但我们仍预计债券收益率将受到压抑、被央行的低利率政策压低,”荷兰合作银行首席宏观分析师Elwin de Groot说。

“人们总说,政府援助的需求是增加发债的原因,因此会造成利率上升,但目前为止这并非我们看到的模式。这是因为各地央行扮演重要角色,无论发行了多少债券,这些央行政策又将之抽离市场。”

美国10年期公债收益率预料一年后上升超过25个基点至0.93%,是平均预期通胀率的一半,暗示这未来一年实质报酬将呈现负值。

路透调查:美债收益率前景图表

tmsnrt.rs/3jeLWzW

对于未来12月的平均预估创下调查进行逾20年以来的最低,反映出美国联邦储备委员会(FED/美联储)近期调整政策以容忍通胀过热一段时间,且将在未来几年将维持利率于低档。

45位受访者中有35位、也就是近八成分析师表示,美联储承诺多年近零利率的承诺,将令主要政府公债收益率维持在“低档”。只有约20%的受访者这将无法阻止“公债收益率上行”。

这样的看法与另一项路透调查中汇市分析师的预期相呼应,汇市分析师多认为逾两年来美元强势的最大因素--利差诱因--已经转淡,这反映在美联储宣布调整政策后美国资产收益率下滑。

今年美元下跌激励新兴市场货币和公债,最新调查预计未来12个月这种趋势将维持不变,尽管这些国家的举债增幅创纪录。

37位分析师中,有逾50%认为未来一年新兴市场经济体的公债遭到抛售的风险最大。近40%的受访者称公司债面临的风险最大,不到10%的受访者称主要发达经济体主权债风险最大。

路透调查:主要国家公债收益率前景

tmsnrt.rs/333qxV4

欧洲央行、日本央行和英国央行牵头实施的大规模货币刺激举措料将持续至今年以后,最新调查预计德国、日本和英国债券的实质收益率将为负值。

低利率最终将刺激价格压力的普遍观点尚未成为现实,这突显出这样一种观点:多年来未能实现通胀目标的多数主要央行,在未来许多年都将难以实现这一目标。

“我们作为一个经济社会,需要对我们理解通胀的能力保持谦虚,”Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示。(完)

编译 李爽/李婷仪/张明钧/杜明霞;审校 张荻/王兴亚/戴素萍/汪红英

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