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市场报道

《全球金融分析》股票和外汇期权透露投资者忧虑,经济复苏恐昙花一现

路透纽约9月15日电---经济复苏的希望已经驱动高风险市场火爆了数月,但目前外汇和股票期权市场皆透露出人们对于景气回暖可能稍纵即逝的担忧.

3月以来股票以及其他风险资产大幅上涨,因相关指标暗示全球范围的衰退正在淡去.标准普尔500指数.SPX自3月低点上扬了57%,澳元和新西兰元等高收益货币年内涨幅亦超过20%.

但是股票和外汇期权价格显示投资者正在寻找退路.他们害怕由政府刺激政策支撑起来的经济复苏将无以为继,提早为未来市场剧烈震盪和资产价格下跌预做准备.

野村证券美国量化研究主管Joseph Mezrich称,波动率指标目前或许反映出”W型复苏”的预期,暗示不久之後经济活动会再次下滑.

期权市场的主要波动率指标暗示,投资者对短期前景多少有些担心,但他们更关切的是数月之後的情景.

一项重要指标--买权隐含波动率溢价,即买权偏斜(call skew)就能够说明这一点.

买权偏斜由平值(价平,at-the-money)买权和虚值(价外,out-of-the-money)买权之间的价差决定,该指标通常展现出市场对于未来预期的态度.买权即押注标的资产未来会上涨.

野村证券的数据显示,周一晚间30日隐含波动率溢价从近四周前的1.5%劲升至2.1%,一年期溢价也从3.5%升至3.7%.

虚值买权价格之所以低于平值买权,是因为投资者押注标的资产价格将升到新水准,这种情况在期权到期之前有可能不会出现.虚值买权与平值买权之间的价差越大,即溢价越高,就说明投资者对股票走势的看涨程度越低.

“6月底以来,股市一路上涨,期间没有一次像样的回调,人们一直在想’走势不应该这麽好’”,Interactive Brokers期权交易商Kevin Fischer称,”必须要调整,但还没有出现.股市涨势持续时间越长,到时候跌势就越惨重.”

**後市沉陷不可避免**

分析师还通过比较30日与一年期的期权隐含波动率溢价,来研判短期和长期的市场乐观程度.

8月中旬,标普500指数买权的30日和一年期隐含波动率溢价之差走阔至2%,偏斜度为野村证券自1996年开始汇编该数据以来最大.2%的偏斜度意味着相对于一年後的走势,市场对于近期走势的看法更加乐观.

美国政府的刺激资金提振了股市.但Interactive Brokers的Fischer称,一旦这些资金耗尽,或是外国央行开始升息,美元就会进一步承压,股市也将受创.

“没人知道何时会发生,但市场明白这不可避免,”Fisher说道.

正如股票期权透露了市场的关切,类似的忧虑也可通过外汇期权市场的波动率曲线窥得一斑.

2001年以来经济表现同外汇波动率价格一般呈逆向运行,并形成一种大体稳定的关联.波动率越低,投资者对全球经济成长的前景就越乐观.

“波动率曲线趋陡,即一个月期波动率价格下跌,而六个月期波动率价格上升,警示着进入年底外汇波动率的上升以及风险厌恶程度的加深,”东方汇理外汇期权分析师Simon Smollett称.

全球经济较去年9月中旬已有改善,但投资者对于房地产等经济脆弱领域仍觉得紧张.

“房地产与保险公司和几乎所有大型商业银行均与市场荣衰休戚相关...而这个巨大市场的跌势才刚刚开始,”对冲基金FX Concepts主席John Taylor说道.(完)

--译文审校 张明钧

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