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深度分析

美联储宽松政策规模不断扩大 牛皮是否有吹破的一天?

路透华盛顿/芝加哥1月11日电---美国联邦储备委员会(美联储,FED)不断探索货币政策的极限,令各界担心当时机成熟时,这家美国央行抽离数以万亿美元计资金的难度有多高.

2010年1月26日在华盛顿拍到的美联储大楼。 REUTERS/Jason Reed

尽管当下看来收回流动性的日子为时尚远,但一些经济学家及市场分析师已经开始探究这难以想像的问题:FED虽贵为全球最有权势的央行,但其资产负债表规模不断膨胀,是否有破产的可能?

答案显然是”不会”.

作为货币主管机构,FED执掌着印钞大权.理论上FED可以随心所欲地生出白花花的钞票,而在其买进约2万亿美元抵押支持证券(MBS)及美国公债以压低借款成本并振兴经济时,实际上就是在印钞票.

FED非正规的措施协助其在2010年创造出空前的获利,为美国财政部贡献了784亿美元.但FED高度膨胀的财务报表让其曝露在蒙受信贷损失的高度风险下,而在FED独立性不断遭政界挑战之际,这恐将造成一大头痛问题.

FED主席伯南克周五发表国会证词被问及潜在损失时表示,其所冒的风险并不大;他指出,唯有经济活络造成利率走高的情况下,FED的负债才会大于资产.

“在短期利率明显走高的情况下,才可能会有好几年的时间无力上缴国库.这将是我设想的最坏情况.”伯南克表示.按照往例,FED会将其营运盈馀上缴国库.”

但FED史无前例的政策举措及潜在的信贷损失,让部分专家预期财政部实际上可能被迫重整FED的资本;这是经济学家的说法,一般人的说法可能称之为”纾困”.

有监于FED买进美国公债来放宽货币政策,上述景况将会是个怪异的角色互换,而这可能引爆从国会发起的政治风暴,因国会议员们相信FED所做的一切让纳税人的钱面临风险.

**联储可能账面破产**

明尼苏达大学经济学教授暨明尼阿波利斯联储顾问Varadarajan Chari称,在美联储撤出宽松货币政策时可能破产--至少在账面上破产.

“最显然的退出策略是,当通胀开始上升时,停止并逆转资产收购计划,”他称.”会计角度看,这可能包括令联储面临巨大账面亏损.”

Chari称,美联储现持有1万亿美元多一点的美国公债,若通胀率上升几个百分点,可能使这些公债价值下降约10%,令美联储面临1,000亿美元的损失.

“我觉得这肯定将导致负面的政治後果,”Chari称.”但不是经济後果.他们可以发行货币,意味着(偿债)不成问题.”

很多经济学家称,美联储政策使纳税人可能付出的代价,远不及不采取防范性措施,而导致经济长期迟滞的威胁严重.

美联储购买债券的做法与推行借贷工具以遏制危机的缺陷程度相当.美联储购买公债和抵押支持证券的举动实际上将其变成了一个庞大且没有分散风险的投资者.

卡耐基梅隆大学美联储历史及经济学教授Alan Meltzer称,”最大的风险是,如果通胀上升,长债资产组合将遭受损失.”

**量化宽松的风险**

这种风险已经在最新一轮的公债购买计划中显现.据路透Reuters Insider信贷分析师Ed Rombach两周前的统计表明,美联储最新债券资产组合的平均存续期略低于5年,若五年期到六年期公债收益率每增加1个基点,将损失约6,500万美元.

对多数美联储官员来说,信贷损失还不是最主要的问题,他们最担心的风险是,经济增速不足,无法令美国1,400多万失业人口重新上岗.通胀率过低,使得美国可能面临通缩风险.

摩根大通首席分析师兼前纽约联储职员Michael Feroli表示,”如果美联储不曾采取任何措施扩大资产负债表,那麽经济将不堪一击,因此冒这些风险也是值得的.”

问题在于固定收益资产的基本原理,即公债收益率或利率上升时,公债价格下跌.这就意味着,当经济复苏推高通胀,使得美联储升息时,其庞大的债券资产组合价值将会缩水.(完)

--译文审校 程琳

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