September 16, 2015 / 2:31 AM / 5 years ago

财经洞察:人民币易升难贬 汇率已趋平稳预示中间价改革成功

记者 毕晓雯

路透香港9月16日 - 在市场剧烈波动及成交量迅速放大后,人民币汇率市场逐渐平静。这意味着,中间价形成机制改革这一突变因素的巨大影响正在消退,终于到了可以宣布改革成功的一刻。

从全球看,最能代表市场投机状态的美元净多头头寸,从去年末最高峰时近500亿美元,迅速减至目前的约220亿,显示激烈震荡的全球外汇市场正趋于平静。

人民币汇率同样如此,目前境内外CNY/CNH的价差已从最宽的1,200点子缩至300点子左右,外汇交易中心披露的日成交量也迅速回落至约200亿美元。只不过,这场震惊海内外的暴风雨,浓缩在短短的一个月内而已。

周二数据显示,中国外汇交易中心披露的人民币兑美元成交量已降至187亿美元;而在8月11日汇改后,该日均成交都维持在300亿美元左右。

另据海外市场外资行交易员透露,近日已有较大规模的赌人民币(CNH)贬值的海外对冲基金,正在平盘离场。而越来越轻的盘面压力,则会令中国央行的干预行为愈发从容。

“去年底开始,全球积累了大量的美元净多头仓位。这波人民币的突然贬值,带动了多个国家货币的下跌,实际上对美元多头平仓很有帮助。”一位海外的资深交易员表示。

他还指出,从人民币/美元来看,对冲基金的空头仓位一般对应着企业的多头仓位,如台商最爱的TRF合约,多数合约的执行价都签在6.6元附近,如果这次仍一如既往跟中国央行站在一起,那又玩了一场漂亮的富贵险中求的游戏。

路透于2008年开始根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据,计算投机客所持有的美元净多头仓位。去年11月该数据的美元净多头仓位达至近500亿美元,为2008年以来的最高。

而据路透本周公布的最新数据,上述美元净多头仓位已在过去一个月的时间内迅速下降,目前至220亿美元。可以说,人民币的突然贬值并带动亚洲货币、南美货币的集体下滑,实际上为美元多头投机者提供了最好的Take Profit(TP,兑现窗口)时机。

**人民币易升难贬**

但是,人民币实际存在着易升难贬的长期基本面。首先是中国每年逾3,000亿美元的贸易顺差仍将继续,这一因素将长期支撑着人民币;二是人民币与美元难以扭转的正利差及人民币的理财回报,将令居民持有美元的兴趣明显下降。

因此,上述美元多头的TP窗口可谓可遇不可求,一味赌人民币贬值并不是聪明的操作策略。

在最近的一次研讨会上,与会专家甚至玩笑地说,明年这个时候,投机者说不定又要看人民币到6了。

笔者也变为,即便是从短期流动性考虑,支撑人民币成为全球配置的因素就在眼前:一是中国A股加入明晟指数(MSCI);另外就是人民币成为SDR(特别提款权)篮子中的一员。

海通证券宏观研究团队最新报告也指出,由于巨额顺差和相对高利率的支撑,人民币贬值空间相对有限,因而资金大规模流出非常态,而且央行有足够能力对冲。

而真正重要的是汇改,意味着汇率自由化迈出重要一步,好比2013年的利率市场化一样,在启动之初的“钱荒”引发了市场恐慌,但无论钱荒还是贬值都非常态,因而习惯了就没什么大不了了。(完)

(审校 张喜良)

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