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深度分析

综述:购汇前置致10月结售汇逆差收窄 人民币急跌资本流出压力仍在积聚

路透北京11月16日 - 人民币兑美元在10月贬值1.5%,创年内最大单月跌幅,然而10月的银行结售汇逆差却意外收窄近五成。分析人士指出,市场购汇前置,和监管层策略上宏观审慎管理,是结售汇逆差意外收窄的主因。而在11月人民币急跌的趋势下,资本流出压力仍在积聚。

图为人民币和美元标志。SREUTERS/Aly Song

外管局周三公布,10月银行结售汇逆差146亿美元,为连续16个月逆差,但较上月逆差284亿美元收窄48.59%;当月境内银行代客涉外收付款逆差141亿美元,亦为连续第16个月出现逆差,环比下降69%。

“市场预期10月人民币加入SDR后会贬值,就提前购汇,这可能是10月结售汇逆差收窄的一个原因。”华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭指出。

他并表示,9月人民币兑美元的汇率很稳定,然而结售汇逆差却超预期扩大,可能预支了部分10月的购汇。

亦有多位外汇交易员表示,受到监管层的约谈和窗口指导,控制结售汇逆差,有些银行甚至暂停了自营盘的交易,仅做客盘。还有一些银行的美元理财规模也受到限制,而在今年稍早,美元理财的收益率已经受到窗口指导,被控制在较低水平。

一中资行交易员称,现在监管层的思路就是用各种手段控制资本流出,包括打击地下钱庄、实需购汇和海外投资严格审查、窗口指导银行等。“现在我们都不做自营了,之前被窗口指导了,不要跟国家作对嘛,如果被查发现,最终会从各方面查,不值当。”

“有些银行被指导了,此前(10月)几次莫名的吐货(美元)吐出来。”一股份行交易员表示。

亦有中资行资管人士表示,其美元理财被限制规模了,只能赎回不能申购。

当被问及11月人民币汇率大跳水情形下的跨境资金流动情况,一位外汇交易主管则指出,“11月很难讲,我们自己本来预计10月结售汇逆差要扩大的,但实际上收窄了,我们也不知道是什么原因,可能我们所处的小环境观察不到全局。”

为堵住资金流出“暗道”,中国银联国际10月底重申,境内居民在境外购买与意外、疾病等旅游消费相关的经常项目保险,可以使用银联卡支付,其他保险项目严禁使用银联卡支付;并要求严格落实外汇政策规定的境外保险类商户单笔交易不超过5,000美元或其他等值外币的消费金额限制。

针对10月结售汇逆差规模超预期大幅收窄,国家外管局刊登新闻发言 人解读指出,10月一些有利于外汇供求趋向平衡的因素发挥了积极作用,包括市场主体结汇意愿相对稳定,购汇比例环比下降;境外机构继续增加对境内债券市场的投资等。

**资本流出压力仍在积聚**

进入11月以来,人民币兑美元出现大跳水。特朗普当选美国总统意外大幅推高美指,相应给人民币施加贬值压力。周三在岸人民币兑美元即期一度跌破6.87关口,香港离岸人民币亦跌破6.88元关口。最近不足十个交易日,人民币即期、离岸人民币和中间价都下跌逾千点,跌逾1.6%,这在平稳为主的人民币汇率交易中并不多见。

然而监管层一改惯常风格,“放任”人民币兑美元持续大幅贬值,大行并没有出手维稳,而只是适度提供流动性,令市场仅勉强出清。

“这一次央行和市场对汇价波动忍耐度都提高了,央行对价格的管控放松,基本交给机制和公式来定,同时对资本流动违法和不正规的渠导管理更加严格,人民币贬值和资本流出的相关性已经较年初大为降低。”民生证券研究院海外组负责人张瑜称。

她并表示,汇率影响经济基本面影响的路径就是资本流动,资本管制卡严了,汇率贬值的影响就没那么大了。“对资本大规模流出的的担忧弱化,也就反向松绑了价格波动。”

而在谢栋铭看来,由于监管层对资本流动的很多调控并非市场行为,资本流出规模看起来和人民币贬值幅度有些脱轨,但实际上如果人民币加速贬值,流出的压力不是在释放反而在积聚。

不过他也表示,目前汇价的波动对国内经济和资产价格影响比较小。在资本账户开放的情况下,一国货币贬值会导致资产价格回调。但当前中国基本是封闭的池子,而且目前国内的流动性很多,需要担心的是资产泡沫,暂时没有资产价格下跌的担忧。

路透根据中国央行公布的数据计算显示,10月央行口径外汇占款减少2,678.64亿元人民币,降幅超过银行结售汇1,695亿元。招商证券宏观团队推测,部分原因可能是一些企业汇出人民币,在离岸兑换成外汇,以满足其海外并购或经营型需求。

中金公司月初的研报称,人民币流出可能已成为资本外流的重要通道。过去一年中人民币流出大幅增加,体现为经常项下流出加大,而资本项下回流减少;但是,流出的人民币并未形成离岸人民币资产。人民币流出也会使汇率承压或导致外汇储备下降。(完)

审校 杨淑祯

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