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人民币综述:汇率干扰去除却仍未见好转 点心债恐两年内收摊
2017年8月25日 / 凌晨3点23分 / 3 个月前

人民币综述:汇率干扰去除却仍未见好转 点心债恐两年内收摊

路透台北8月25日 - 人民币贬值一度被认作离岸点心债(人民币债券)市场萎缩的罪魁祸首,不过今年以来人民币兑美元累计升逾4%,汇率干扰因素已然去除,而该市场却仍未重拾活力。业者担忧,若发行再不见改善,点心债恐将在两年内消失。

资料图片:2010年11月,中国香港,电车上的人民币标志。REUTERS/Tyrone Siu

中国当局推动“债券通”引导海外资金进入境内投资,开放步伐加快让点心债有边缘化疑虑。面临投资标的愈来愈少的窘境,业者认为,一切都在于监管当局的态度。目前只能被动持有既存的点心债至到期,并寻求投资人理解逐渐将资产配置重心移往利率较低的境内。

〞看来点心债只是过渡性的产品,境内外打通后就没存在的必要。〞宏利投信基金经理人陈培伦说。

过往市场认为,人民币贬值是让点心债市场萎缩的主因,但今年纵然汇价回稳,点心债发行依旧毫无起色。7月仅有七档债券发行,募资8亿元人民币,较上月大降逾九成。但今年光是到期量就粗估逾1,900亿元,流通在外余额大幅减少逾40%。

流动性不佳,也影响了次级市场的交易。根据香港金管局统计,7月底由债务工具中央结算系统(CMU)托管的人民币债券二级市场成交量仅剩167.49亿元,较上季大减31.5%。

〞找不到货,不然就是卖价报很远。〞一负责搓合业务的券商交易员说。

陈培伦指出,以往中央政府在香港每上、下半年会各发行规模140亿人民币的国债,此外,也会指导四大行来到境外融资,但今年6月的国债发行规模仅剩下70亿元。

〞官方支持变少了,市场规模愈来愈小。〞她说。

标的难找,也带动境内外利差的收敛。复华投信基金经理人黄媛君表示,以存续期三年左右的国债为例,由于境内利率走升,今年以来两地利差已缩减70基点,境外只比境内多了不到20基点。七年期的国开行债券,甚至出现倒挂,目前境外利率较境内低了逾20基点。

〞去年有现金的是王,今年有券的才是王。〞她说。

第一金投信基金经理人刘书铭则坦言,当初募集基金时没想到点心债市场会变成这种光景。未来会恢复昔日荣景还是继续萎缩,主要还是看官方的态度。

但他对点心债市场能否重拾活力抱持保守态度,认为随着境内市场的进一步开放,一旦资金汇出汇入等限制取消,点心债肩负的角色与功能将消失。

〞点心债到2018、2019年差不多都将到期,到时候境内债市应该开放的差不多了。〞陈培伦称。

**转向境内**

为解决配置不易的难题,并让管理的资产续命,业者已陆续申请“债券通”等资格,为点心债市场收摊的可能性预做准备。

元大投信基金经理人毛宗毅即指出,对投信业者而言,由于买卖债券额度不大且交易频繁,因此藉由“债券通”进入境内操作是较适合的管道。

他表示,公司已透过保管银行寻找合格交易对手承做“债券通”,今年应该来得及完成相关手续申请。

陈培伦也称,先前基金有限制将六成资金放在点心债,但基于到期再投资的配置愈来愈困难,公司已经召开受益人大会说明,并修改公开说明书,预计今年年底投资限制就会开放,届时可藉由“债券通”或是银行间债市的管道投资境内债市。

不过面对境内债券投资的不确定性,是否会影响投资人意愿,业者多表示还要继续观察与沟通。

陈培伦强调,由于境外高收益债券的存续期只剩一年,若到期没有标的可替代,就要进入境内寻找。有的境内高收债利率比境外高,但投资风险也相对高,如何在收益与风险间评估仍需仔细衡量。

此外,为提升操作绩效,基金经理人也将操作重点放在离岸美元债。

毛宗毅指出,人民币债券即将到期,卖了就补不回来,目前只能当做核心部位持续收息;至于美元债因为流动性佳,可以适时获利了结,因此当做基金的卫星部位。

刘书铭也表示,以离岸债券报价的热络程度,美元债券比人民币债高出很多,一方面是美元债券的投报率好于点心债,另一方面则是境内投资者的配置需求相当强。

〞香港的中资券商主要都报美元债,可以知道他们持有的部位有多明显。〞他说。

不过还是有业者着眼于点心债的价值,愿意投入新资金持有。

台湾小型投信业者--华顿投信近期即推出三年到期人民币新兴债券基金,短短数日即达30亿台币募集高标。

华顿投信投资长蔡宜君表示,虽然“债券通”政策已然开放,但毕竟点心债是国际市场,讯息透明程度比境内好,且架构比较完善,投资价值较高。

至于筹码难寻的问题,她仅轻松地表示,〞我们有advisor(投资顾问)啊〞。

以下为汤森路透IFR整理的2017年以来承销点心债(含宝岛债)的各家银行排名:

帐簿管理人 承销金额(百万) 债券数量

交通银行 7,800.0 2

汇丰银行 7,673.5 22

东方汇理银行 4,190.0 15

渣打 2,974.2 16

招商银行 1,250.0 1

中国工商银行 1,250.0 1

巴克莱银行 1,250.0 5

     

   **本周市场动态**

--一名沙特高官表示,沙特机构愿意考虑使用人民币进行部分融资,中国也愿意提供这样的融资。

--中国商务部发言人高峰表示,下一步重点加强境外投资真实性审查,鼓励企业真实合规的境外投资,坚决遏制虚假、非理性的境外投资行为;同时完善境外投资备案报告管理制度,加强事中事后监管,积极推进境外投资立法。(完)

 

审校 张喜良

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