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汤森路透RM在线访谈

主题：德州扑克：投资人士的好伙伴
嘉宾：孙培源 博创厚朴（北京）投资管理有限公司合伙人
地点：汤森路透RM平台--- China Fixed Income Forum 中国固定收益论坛
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德州扑克：妙趣无穷的纸牌游戏

德州扑克，被誉为扑克游戏中的凯迪拉克，是全世界最流行的扑克游戏和扑克竞技运动。德州扑克已经成为国内投资人士最流行的交流平台。如果用几个字来形容德州扑克，那就是“易学难精，妙趣无穷”。

一、德州扑克的游戏方式：现金桌和锦标赛

现金桌：没有淘汰风险，如果愿意，永远是深筹码；风险很大，水平差别很大，最难玩的游戏。家庭、好朋友们之间可以进行现金桌娱乐交流。

锦标赛：体育竞技，风险固定（参赛费），紧张、压迫感，荣誉感，刺激，可以广交朋友，更适合推广，竞技+娱乐+奖励的项目。在德州扑克锦标赛中，盲注和前注按规定时间上涨。

二、玩好德州扑克需要突破的几个层面

三个层面：一是技术的层面。二是资金管理的层面。三是心性的层面。

技术层面：认识到德州扑克是不对称信息下的多人多阶段博弈，德州扑克的最大特点：不确定性。如何处理和应对不确定性？最大化期望价值（EV）---所有决策的基本思想。

在这个基本思想的基础上，了解底池赔率、获胜赔率、筹码深度等基本思维框架，然后根据对手特点训练多重思维模式，逐渐学习如何进行各种“行动”，包括价值下注、试探下注、半诈唬、诈唬、延迟诈唬、挤压等各种战术手段。经过反复训练，一般大部分人都能掌握德州扑克中的各种基本技术，但能否用好则差别很大。

资金管理层面：如同投资一样，资金管理是德州扑克中非常重要的一个层面，很多人对此认识不到位。无论你的技术水平如何，一定要按照自己的资金实力和对风险的承受能力参与自己可以参与的游戏。

心性层面：德州扑克现金游戏的巨大波动性是超出很多人想像的。如同投资一样，德州扑克是一个长期的竞技，短期输赢说明不了任何问题。要成为真正的德州扑克高手，“术”只是基础，还需要继续锤炼。心性的历练和调整，即所谓“慧”的部分，可能是继续攀登时会面对的更大挑战。我们每个人都经历过德州扑克中的bad beat，谁都有过“情绪失控”的tilt时间，很多人因为没日没夜的在网上鏖战，在疲劳和急躁之中输掉很多牌局。

三、经济学角度看德州扑克

德州扑克的规则很简单。从数学角度看，是一个典型的非对称信息下多人多阶段博弈。如果大家去研究扑克理论，会发现大量的数学问题充斥其中，国外大量的德州扑克出版物中，不乏数学家和物理学家的著作，他们从纯数学的角度去分析扑克牌局，寻求最优策略。

从经济学角度看德州扑克很有趣。你会发现，现代微观经济学几乎浓缩在无限注德州扑克之中。比如，德州扑克游戏中充满了逆向选择问题。我们在分析是否应该下注时，常常会提到：这里不应该下注，因为下注只会让比我们强的牌留下来，比我们弱的牌会弃掉。这正是一个典型的逆向选择问题。再比如，学习过经济学的读者都知道，博弈论里非对称信息下的最优策略都是混合策略。只要德州扑克水平稍微高一点，大家就会明白，无限注德州扑克游戏里基本不存在简单的单一最优策略，几乎都是混合策略。经常参加德州扑克锦标赛的玩家，都会体会到筹码的非线性特征，即不同筹码量状态下，筹码的价值并不相同（这与现金桌不同），这是经济学中边际收益递减原理的体现。到了比赛的泡沫期，德州扑克的玩法会发生很大的变化，如同货币价值体系发生了剧变。可以说，对德州扑克锦标赛的优秀玩家而言，不同阶段策略调整的重要性已经超越了每把牌的具体玩法。

四、为什么德州扑克为投资人士所钟情

投资和德州扑克都是通过不断分析处理外部变化的信息，试图获得最大期望价值，从而做出各种决策和行动。二者都是情商和智商综合要求较高的活动，而且可以通过学习和训练不断提高技战术水平，也都存在着压力较大的决策时刻或黑天鹅性质的小概率事件考验着参与者的神经强度。

适度参与德州扑克游戏，既可以用较小成本不断模拟类似投资决策的流程，锻炼投资所必须的严密思维能力和稳定心理素质，又可以和朋友一起分享由各种不确定性带来的乐趣，禹教于乐，一举两得，正因为这样，德州扑克是全球投资界人士最喜爱的纸牌游戏。

五、德州扑克可以给投资哪些帮助和启示

一是对各种风险的认知和应对。

风险是所有投资和交易中都必须要面对的问题。一般看来，风险似乎是负面的，风险代表着亏损，代表着失败等等。但现实情况又表明，真实世界中，奉献是不可避免的，很多交易者最终认识到了“赢亏同源”的理念，在自己的交易策略和系统中制定了包容适当风险的规则，即亏损是交易必然的成本，如果你可以规避风险，这本身也让你失去了从市场中获取利润的机会。

在德州扑克的过程中，你可能无论从概率、判断、计算、对对手的认知等所有方面都没有犯错误，但最终结果却输掉了一把很重要的牌局。这种风险能避免吗？答案是这一类风险是不可避免的，这就是所谓的系统性风险，他不以我们的意志为转移，是一个游戏或交易制定之初，就由它的规则所赋予的，是天性。即“不可避免，始终存在，即是亏损的来源，也是盈利的来源”。

还有一类风险，是由人的失误或心态波动引起的，就是人为主观风险。很多人打牌过程中，因为各种原因，特别是因为运气差而输掉牌局，本来这只是系统性风险，应该坦然接受，但由于人终归是“人”，很多人无法完全控制自己的情绪和心态，结果拿更多的钱在牌桌上乱打一气，这种风险是人为主观形成的，是本来可以避免的。有些人可以连续5、6个小时都是很冷静的玩牌的，但就是短短的半小时的情绪失控，给他带来巨大的亏损。

回到投资上，很多人在交易和投资过程中在大部分时间是冷静和按照自己的策略在进行的，但当出现意外情况时（可能他原来的判断和决策是正确的），他无法面对这种突发情形而产生巨大的情绪波动，结果短时间内偏离自己的策略或计划，导致出现巨大的亏损。这种情况通过在德州扑克的游戏，可以深刻认知。

二是对投资中“耐心”和等待机会的训练。

我们都知道，投资是需要耐心和等待的，只有真正符合既定交易策略的环境或标的出现时，才进行交易。但很多人没有这个耐心，明知这个道理也做不到。通过德州扑克的游戏，大家知道，即使你是松手玩家，一般也要60%以上的牌要弃掉的，在这个过程中，大家就是在进行“耐心”和等待机会的训练。由于德州扑克可以大量重复游戏，这种训练的效果是非常非常好的，也是其他棋牌游戏做不到的。

三是锻炼投资中基于信息变化的重新决策。

德州扑克是个多阶段的非对称信息博弈，就其本质而言和投资环境是相似的，无论是翻牌前，翻牌、转牌、河牌，每次发牌都是新信息的出现，牌手都要根据新信息（包括对手们的行动，这也是新信息）重新判断形势，有时要在原来领先、但现在很可能落后的情况下放弃，有时要在出现转机时考虑新的战术。这对我们投资中的决策是个极好的训练过程。现实的投资和交易过程中，大部分情况下也是信息万变，需要灵活处置，有时需要极其强大的“心脏”，果断决策。这种训练也是德州扑克独特的魅力之所在。

四是通过德州扑克活动可以认识志趣相投的朋友。

德州扑克是一项以技术为主、又有一定运气成分的智力竞技运动。喜欢玩这个游戏的人在性格、职业、对生活的认知等方面有一定的共性，因此，通过健康的德州扑克活动，可以结识很多有一定共性的新朋友，可以通过德州扑克这个平台，获得更多的其他方面的交流，如商务合作、投资心得分享等等。现在，德州扑克已经成为精英们社交的主要手段，尤其在金融、投资领域，绝对是最受欢迎的纸牌游戏，而且发展空间巨大。

博创扑克的理念和行动

目前，博创扑克发起成立了中国扑克竞技研究会（IPTC），致力于我国扑克竞技产业规范、规则研讨制定以及人才培训等。2014年创办微信公众号“bothpoker”，在济南合作创办了山东圈链通德州扑克俱乐部，在北京成立了“博创.融洽扑克茶馆”，致力于推动我国德州扑克的正规化和产业化。

博创扑克与美国著名的Two plus Two出版公司建立长期战略合作关系，已经组织翻译出版了我国首套德州扑克丛书《哈林顿在现金桌：如何玩好无限注德州扑克》（第一卷，第二卷），即将翻译出版我国首套德州扑克锦标赛专著《哈林顿在锦标赛：无限注德州扑克高级策略》（第一卷，第二卷）、单桌锦标赛著作《如何玩好德州扑克单桌锦标赛》等系列德州扑克著作。希望通过引进高水平的正版德州扑克著作来提高国内德州扑克爱好者的水平。

嘉宾介绍

孙培源

博创厚朴（北京）投资管理有限公司合伙人
中央财经大学教授
数学学士、数学硕士，金融学博士，应用数学和应用经济学博士后。2005年起先后在黑龙江国资委、深圳证券交易所、中国证监会工作，2006年作为中国金融期货交易所筹备组成员参与了中国金融衍生品市场筹备，2007年到2009年在中国证监会参与中国创业板市场筹备，2009年起参与创业板发行审核工作，参与了数十家创业板企业的发行审核工作。2012年起开始从事投资领域的工作，目前担任博创厚朴（北京）投资管理有限公司合伙人，中央财经大学教授。
曾获得2013年WPT中国（三亚）扑克游戏锦标赛之无限德州快速赛冠军，2014年WPT龙巡赛北京站第6名，2014年“京智杯”德州扑克大赛主赛（11000元买入）第17名，2014年第六届亚洲扑克冠军赛（ACOP）铂金系列赛（澳门）德州扑克深筹码锦标赛第19名。

社区介绍

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