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《程实专栏》“双循环”的演进之路:中国2020 VS 美国1913

“历史不会简单重复,但会押着同样的韵脚。”全球局势剧变之中,2020年中国经济开始迈向“双循环”新格局。从历史进程、全球环境和发展目标来看,这一变革与1913年前后美国经济的“双循环”演进形成跨越时空的呼应,共同指向了大国经济发展和全球格局迭代的一般性规律,进而赋予了历史经验以现实性的启示意义。

《程实专栏》论中国货币政策的“持久战”

“守正笃实,久久为功。”5月至今中国货币政策边际变奏,叠加近期国常会、陆家嘴论坛频出的政策信号,使得市场预期陷入纠结。我们认为,面对长期化的全球疫情,中国货币政策打的是一场志在长远的“持久战”,对政策走势的前瞻也需要跳出“速胜论”、“速退论”的窠臼,放眼于“战局-战略-战术”的全局推演。

《程实专栏》中国2020年下半年经济展望:复苏的虚与实

“成败在于虚实,不在于众寡。”2020年,百年一遇的疫情冲击,碰上历史罕见的超常规政策浪潮,推动全球经济金融驶入虚实相生的未知水域。在这一水域中,唯有明辨“虚”“实”,才能理清中国经济金融的位置、前景与价值。

《程实专栏》“财政赤字货币化”中的选择

“至道无难,唯嫌选择”。近期,关于“财政赤字货币化”的选择问题是全球学术和政策圈的讨论焦点。避免央行以“直升机撒钱”的方式直接向财政提供永远不用偿还的转移支付是有益的风险提示,在常态情形下,没有约束的财政赤字货币化无异于引鸩止渴,并将对实体经济效率、金融市场稳定、宏观当局信用带来长期损害。但在新冠疫情同时冲击全球总供给和总需求的大背景下,为避免经济陷入“债务-通缩”恶性循环,非常之时须有非常之举。

《程实专栏》中国“两会前瞻”:改革后浪向何方?

“前后浪相继,洪波向东流。”随着今年全国两会的临近,增速目标、就业目标、赤字率等短期政策焦点已经引发市场的热烈猜想。但是放眼长远,今年两会的重要看点并不局限于此。放之于历史坐标系中,今年两会既处在中国“两个一百年”奋斗目标的交棒点,也将面向全球疫情后剧变的新格局。内外历史节点的交叠之下,坚定不移地推进改革深化,料将是今年两会的核心主题之一。

《许尧专栏》中国的货币政策将进入观望期

经历了2、3月份密集调整,4月之后货币政策调整进入空窗期。自4月3日人民银行下调超额准备金利率和定向降准之后,央行完全暂停了逆回购操作,MLF及TMLF操作缩量续作,利率也如期下调,货币政策不再向继续宽松的方向变化。与此同时,大幅缩量的MLF和TMLF操作以及TMLF利率下调幅度小于预期,多少让市场产生一些货币政策发生变化的担忧。

《许尧专栏》超储利率下调后 短期难现中国央行进一步宽松信号

中国人民银行宣布自4月7日起将超额存款准备金利率(IOER)由0.72%下调至0.35%,为2008年以来首次。相比其他工具,IOER并非中国货币政策调控体系中的常见工具,其意义也没有该利率在美联储货币框架中重要。事实上,多年来IOER只有一个象征意义,即从未被触及的银行间市场利率理论下限。

《程实专栏》关于中国新一轮财政“组合拳”的猜想

“以无厚入有间,则游刃必有余。”3月末中央政治局会议召开至今,以提高赤字率、发行特别国债、扩容专项债为核心,新一轮的积极财政政策呼之欲出,正在引发市场广泛猜想。我们认为,对于本轮财政“组合拳”,工具结构将引导发力的强弱,资金投向将决定效力的长短。

《许尧专栏》汇率市场观察:美指不再异常上行并不意味就此走弱

美国股市自2月21日开始了此轮暴跌,最大跌幅37.18%,下跌速度之快直追大萧条。但在此期间,美元指数却展现出了完全不同的走势。2月21日至3月9日,伴随美股的暴跌,美元指数快速走低,由99.89最低跌至94.63;但自3月10日开始,随着市场恐慌的不断升级,流动性开始紧张并逐渐加剧,美元指数开始快速上涨,截至3月20日高点短短9个交易日上涨至103.01,涨幅高达8.9%。

《许尧专栏》全球金融市场已经走在“峭壁边缘”

3月9日,全球金融市场迎来了近几十年来波动最剧烈的一天。原油期货最大跌幅超过30%,10年期美债收益率一度触及0.33%历史新低,美股更是开盘熔断,VIX指数、CDS指数均大幅飙升,全球市场经历了极为恐慌的一天。

《程实专栏》化“疫”为翼:中国新兴产业的危与机

“世界赠我以创伤,而伤口将长出翅膀。”中国经济战“疫”的胜负关键,不仅在于能否守住当前的经济增速底线,更在于能否稳住未来的经济增质趋势。因此,新兴产业在本次疫情下的进退兴衰,将成为经济战“疫”下半场的核心关切之一。

《许尧专栏》汇率市场观察:当人民币升值遇上“黑天鹅”

2019年12月下旬至1月中上旬,人民币的升值多少令人侧目。美元指数持续偏强的情况下,USDCNY由7以上升至6.83,幅度近2,000点,而人民币汇率指数更是明显走强。此后,由于新冠肺炎疫情的爆发,市场情绪逆转,几乎所有的金融市场都进入了避险模式,USDCNY则在数个交易日贬至“7”以上,完全抹去了此前半个多月的涨幅。截至目前,USDCNY仍在7以上,并且有进一步走高的趋势。那么接下来的问题是,“黑天鹅”过后,市场当如何?