“千门万户曈曈日，总把新桃换旧符。”2020年1月1日，CFETS人民币汇率指数货币篮子的权重调整刚刚落地，新一轮全面降准即告推出。新年伊始，这一“调权+降准”的政策搭配，展现出2020年央行政策的全局逻辑。

受中美双方就贸易磋商达成第一阶段协议影响，美元/人民币汇率出现明显的短线下跌，在岸、离岸最大跌幅均超过1,000点。市场当日收复部分跌幅，但波动中枢下移至7附近，并且波动区间显着收窄。

“不待春风遍，烟林独早开”。近期，在历时近22个月的谈判后，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，标志着贸易摩擦迎来从逐步升级向渐次缓解的关键拐点。我们认为，2018年初至今，以下三条主线决定着中美贸易摩擦及谈判进程：

“苟利于民，不必法古。”随着中国经济从高增长阶段走入高质量发展阶段，就“增速”论“底线”难免片面，从“增质”看“增速”或将更有裨益。我们认为，放之于中国经济“增质”全局，“增速是否守6%”已从单一维度的政策之问，拓展为三个不同时间维度的权衡之题。因此，相比于“一刀切”式的简单答案，“年度坚守底线+季度灵活应变+长期加力增质”或将是更为合理且全面的政策应对。

路透澳洲朗塞斯顿11月21日 - 关于中国经济存在一些认知失调。市场认为，6%的经济增速是中国可接受的底线，中国不允许国内生产总值(GDP)增幅低于这一水准，但与此同时，大家都知道，某种情况下会跌破6%。

“宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来”。2020是承上启下的年份：从9到0，九九归原，在贸易摩擦悬而未决、地缘政治风险激化、制造业持续低迷、通缩威胁仍在加剧的情形下，全球经济正经历金融危机以来的至暗时刻；从0到1，一元复始，站在20年代的新起点，创造性毁灭的动力将在存量博弈的背景下酝酿升维竞争的新开始。

美联储10月11日公告称，将于10月15日重新开始购债，最少持续至2020年第二季度；继续开展隔夜回购和定期回购直至2020年1月。纽约联储公告称初始购债规模为每月600亿美元，旨在保持准备金规模在9月初规模以上。

8月初人民币汇率快速破“7”，但市场并未走远，在岸价格在7.1下方窄幅区间波动，离岸也在触及7.15后快速回落，市场情绪快速恢复稳定。但8月23日晚间，随着中国宣布针对美国加征关税的反制措施以及美国再次提高关税后，市场平静被快速打破，在岸一度站上7.17，离岸也一度站上7.18。

根据人民银行的公告，LPR形成机制改革主要有四方面内容，一是报价频率由每日改为每月，二是报价采用公开市场操作利率加点形成的方式，三是报价行由此前的10家全国性银行增加到包括城商行、农商行、民营银行、外资银行在内的18家，四是增加五年期以上的利率品种。

“良好的开端是成功的一半。”2019年8月17日，中国人民银行宣布，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。我们认为，这一举措迈出了“利率并轨”的务实第一步，释放出三个层面的重要信号。

8月5日，人民币在岸、离岸汇率双双破“7”。时隔11年，USDCNY再次站上7的整数关口，而USDCNH更是创下有数据以来的新高。相比此前，当前的人民币汇率市场并没有面临太大的贬值压力，因而此时汇率破“7”多少显得轻而易举，也多少有点出乎市场的意料。

“石可破也，而不可夺坚。”2019年8月5日，美元兑人民币汇率骤然波动，离岸、在岸价格均小幅升破 “7”这一整数关口。“破7”之后，固然是牵一 发而动全身的纷繁变局。但是变局之中，依然可以寻觅到岿然不动的三大核心特征，进而为前瞻汇率走势提供可靠航标。

“抱薪救火,薪不尽,火不灭。” 当地时间7月31日，在市场一致预期的压力之下，美联储的降息靴子终于落地。我们认为，本次降息虽在预期之中，但是更在规则之外。

路透朗塞斯顿7月8日 - 2019年上半年，中国作为全球最大原油进口国的地位可能已得到巩固，进口增幅料达到80万桶/日，约占今年全球需求增幅预估水平的三分之二。

“内重则可以胜外之轻，得深则可以见诱之小。” 2019年，全球经济在增长端滑向中枢水平之下，在风险端陷入地缘博弈之中。时逢外部乱局，中国经济正在积极转向内敛化发展，向体内寻觅增长潜力。