“非风动，非幡动，仁者心动。”长期以来，市场习惯于依赖公开市场操作的数量规模判断央行政策意图，但是这一方法近期正在迅速失灵。2018年11月以来，OMO的数量信号在多个维度同步淡化，叠加2019年3月末至今的逆回购长期暂停，使得央行心思难以捉摸，进而衍生出“政策转向论”和“火线降准论”两种对立的猜测。

“好雨知时节，当春乃发生。”2019年4月，增值税减税正式落地，标志着大规模减税从逆周期调控的“旧配角”升级为“新主角”。

路透科罗拉多州科林斯堡3月18日 - 中国一些地方爆发非洲猪瘟疫情，无意中给正在与美国打贸易战的中国帮了忙，中国可以借机拒买美国大豆。然而这场疫情可能对两国贸易产生更为长期的影响，可能长达数年。

“行百里者半九十。”2019年开年至今，中国资本市场破冰回暖，人民币汇率重返稳态，政策面的持续发力已经推动预期面的初步修复。但是，1-2月金融数据波动剧烈，基本面的信号依然杂乱。

“进退维谷，冰炭在怀。”正值美联储立场软化剧变之际，最新数据显示，2019年2月美国新增非农就业仅2万人，创下17个月新低。这一消息进一步加重了市场疑思：本轮美联储由“鹰”转“鸽”，究竟会在时间和程度上行至何处？

迈过改革开放四十年的里程碑 ，2019年是中国经济“减速增质”的新起点。紧扣这一历史节点，本次政府工作报告直击主题，勾勒出未来一段时期中国经济宏观运行的趋势特征。

“牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量”。当前，中国经济已经迈过刘易斯拐点，资源环境约束广泛显现，资本边际回报率步入下行轨道，潜在增速仍趋势性放缓。在此情形下，长周期经济增长依靠“增质”所驱动势在必行，而政策搭配亦需注意平衡好转型期客观要求和长期高质量发展方向。

“有风方起浪，无潮水自平。”2018年，中国货币政策在“暗礁区”谨慎航行。内部逐季下滑的经济增速，叠加外部长期高涨的汇率风险，共同制约了货币政策的调整腾挪。

“芳林新叶催陈叶，流水前波让后波。” 继2018年中国央行行长易纲提出推动利率并轨之后，2019年央行工作会议再度强调，将稳妥推进利率“两轨并一轨”。我们认为，当前中国经济的下行压力并不会打断利率并轨的既定路线，而是有望从两个方面转为动力，促使并轨提速。

“大寒者，寒气之逆极，后为立春。”2019年1月21日，在大寒节气的翌日，国家统计局数据显示，2018年中国经济增速降至6.6%。受制于内需低迷和“抢出口”退潮，四季度经济增速降至6.4%，表明前期内部改革阵痛和外部贸易摩擦的滞后冲击正在显现。

路透科罗拉多州科林斯堡1月15日 - 中国12月大豆进口跌至2011年以来同期最低水平，这并不令人意外，因为自贸易争端于去年年中升级以来，美国对中国大豆出口异常低迷。

路透科罗拉多州柯林斯堡1月9日 - 美国官员周三表示，中国承诺购买“大量”美国农业、能源和其他制成品。一天前，北京新批准了五项农业转基因生物安全证书，为进口打开了绿灯。

（作者为程实、钱智俊，程实为中国工银国际研究部主管、首席经济学家、董事总经理，钱智俊为工银国际高级经济学家;本文仅代表其本人观点。）

（作者为程实、钱智俊，程实为中国工银国际研究部主管、首席经济学家、董事总经理，钱智俊为工银国际高级经济学家;本文仅代表其本人观点。）

路透澳洲朗塞斯顿12月11日 - 中国11月贸易数据公布后，市场上的主流解读是，中国这一全球第二大经济体正在走软，并开始显现与美国贸易争端带来的损伤。